21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

　　在这个备受关注的超级央行周，美联储、英国央行、日本央行、瑞士央行、挪威央行、土耳其央行、南非央行、巴西央行将密集公布利率决议。

　　具体来看，美联储大概率将暂停加息，但9月后是否还有一次加息仍不明朗；英国央行大概率加息25个基点，加息周期或已走到尾声；日本央行仍在进行超宽松货币政策，未来何时转向成了关键问题。

　　对于超级央行周的焦点美联储，德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，美联储大概率将按兵不动，受汽车业罢工、政府停摆风险加剧和由此导致的经济数据延迟发布影响，点阵图暗示的最后一次加息或从11月延迟至12月，但仍具韧性的经济和仍具黏性的通胀仍然意味着，2024下半年前美联储难有降息。

　　在欧美主要发达国家央行加息周期尾声，观望与彷徨成了主角，数据依赖模式下未来仍存在不确定性。中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者表示，如果美国经济快速下行、劳动力市场迅速降温，美联储可能将提前考虑降息问题。从全球来看，未来各大央行如何抉择？鹰鸽格局何时改变？需要密切关注全球和主要经济体经济形势及通胀变化。

　　主要央行密集公布利率决议

　　作为超级央行周市场关注的重点，美联储将于北京时间9月21日凌晨2点公布最新利率决议，大概率将暂时按兵不动，把利率维持在5.25%~5.5%的区间内。美联储公布的经济预测和点阵图将至关重要，鲍威尔也将在利率决议后的新闻发布会上释放更多货币政策信号。

　　鉴于美国经济暂时仍有韧性，美联储官员可能在点阵图中预计年内会再加息一次，将利率维持在峰值水平的时间也可能将比先前预期的更长。

　　高盛预计，本周美联储公布的最新的利率点阵图将显示，微弱多数的官员们仍倾向于再加息一次，哪怕只是为了暂时保持灵活性，此外，美联储可能会将对2024年美国经济增长的预期从1%上调至2.1%，以反映美国经济的韧性。

　　在美联储公布利率决议17个小时后，英国央行也将登场，市场预计英国央行大概率将加息25个基点。鉴于英国央行行长贝利本月早些时候表示，利率可能已“接近周期顶部”，一些分析师认为本周的加息可能是最后一次。

　　花旗银行预计，英国央行将在9月21日加息后停止加息，甚至小概率本周就不再加息，花旗还预计英国央行将从2024年5月起降息。

　　而这背后的原因是疲软的经济。英国国家统计局（ONS）9月13日公布的数据显示，英国7月GDP环比下滑0.5%，比经济学家预计的收缩0.2%更加糟糕，为2024年12月以来最大降幅。由于天气因素和工人罢工对经济活动造成的打击超过预期，英国的服务业、建筑业和制造业均出现萎缩。

　　凯投宏观（Capital Economics）首席英国经济学家Paul Dales认为，自今年早些时候以来，英国经济增长已失去动力，一场温和的衰退实际上可能已经开始，英国三季度GDP增长可能远低于英国央行0.4%的预测。

　　在英国央行之后，日本央行9月22日维持利率不变已是板上钉钉。但需要注意的是，日本央行行长植田和男9月已经表示，如果他确信工资和消费者物价出现了可持续增长，那么结束负利率将被提上日程，日本央行可能在年底前获得足够的数据，决定是否可以结束负利率。“一旦我们确信能看到日本通胀持续上升，同时还伴随着工资增长，我们就可以采取多种选项。如果我们判断，即使结束负利率日本也能实现通胀目标，我们就会这么做。”

　　市场正期待本周植田和男就未来政策方向发出更多信号。虽然日本央行本周五不会立刻出现任何新的政策变化，但投资者将密切关注有关负利率政策未来前景的言论。

　　鹰鸽格局或将逐步改写

　　随着鹰派美联储、英国央行、欧洲央行加息周期走到尾声，而鸽派日本央行正酝酿退出超宽松货币政策，各大央行鹰鸽格局或将逐步改写。

　　王有鑫分析称，目前鹰鸽格局正在悄然发生变化。随着通胀回落和经济压力加大，率先启动加息周期的美联储可能在四季度结束加息周期，并可能在明年启动降息，英国央行和欧洲央行可能也会在此之后结束加息周期，但随着日本通胀压力加大，日本央行将在年底评估负利率政策，并可能于明年正式退出，全球主要央行的鹰鸽格局将改变。

　　日本央行酝酿货币政策正常化背后有两大关键因素：一是日本国内的通胀趋势，二是不断加速贬值的日元。

　　过去的许多年里，日本央行一直以通胀前景低迷作为继续实施宽松货币政策的理由，但如今日本的通胀态势已经发生了变化：物价上涨压力以及结构性和周期性因素的综合作用加大了工资压力，导致通胀预期也开始上升。

　　具体来看，不包括波动较大的新鲜食品价格的日本7月核心通胀率虽然从6月的3.3%回落至3.1%，但已连续第16个月超过日本央行设定的2%通胀目标。

　　除了通胀高企，日元持续贬值也加剧了日本央行的压力。日本和美国之间不断扩大的利率差距是日元走软背后最关键的因素，收益率较高的美元更具吸引力。但如果日本央行明年开始扭转负利率政策，同时美联储有望在明年降息，那么接下来强弱格局将逆转。

　　另一方面，日本结束负利率也会影响全球资本流动。美国西北共同财富管理公司首席投资官Brent Schutte表示，“日本利率上升可能会对全球增长和美国增长产生负面影响，更高的日本债券收益率可能会成为投资者更有吸引力的选择，并将资本从股票中抽离。”

　　从中长期资本流动来看，日本金融机构的配置行为也将逆转。自2024年以来，日本金融机构长期海外配置资金逐步削减国际头寸，预计对海外流动性的压力将会持续。

　　货币政策前景仍迷雾重重

　　在一系列矛盾的信号下，美联储等央行货币政策仍存在不确定性，前方迷雾重重。

　　一方面，近期美国通胀超预期反弹。美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，连续两个月走高，超过预期的3.6%；8月CPI环比增速升至0.6%，创下14个月来最高。此外，原油价格的持续上涨又进一步加剧了人们对更大通胀压力的担忧。

　　另一方面，消费者对短期的通胀预期意外下降。9月15日，美国密歇根大学公布的数据显示，9月份美国消费者一年期预期通胀率降至3.1%，为2024年3月以来的最低水平，略高于疫情前两年2.3%~3.0%的区间。五至十年期的预期通胀率从8月的3.0%跌至2.7%，略高于疫情前两年2.2%~2.6%的区间。

　　此外，美国政府关门风险和汽车行业罢工也成了不确定性因素。由于美国两党的各方势力对支出法案分歧严重，美国政府正面临关门危机。如果最终发生将冲击美国经济，美联储货币政策也会受到影响。

　　据美国国会预算办公室（CBO）的计算，在2024年美国政府停摆期间，美国经济永久性地损失了30亿美元。如今又一轮停摆越来越有可能在9月30日午夜到来，这次停摆代价更高的风险正与日俱增。

　　王有鑫分析称，美国政府停摆如果真的发生，将加大美国经济下行压力。目前美国经济已在高利率影响下呈现回落迹象，四季度一旦政府停摆发生，将进一步放大其影响，降低美国经济“软着陆”的可能性。政府部门将无法履行一些必要的职能，政府支出将下降，将对经济和就业产生负面影响。政府融资成本将进一步攀升，金融市场也将面临更多冲击。

　　在极端情况下，穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi提出了整个第四季度美国政府都将面临停摆的大胆猜想，这将打破此前长达35天的历史纪录，并最终可能导致美国第四季度的GDP增长率降低1.2个百分点。

　　展望未来，芦哲预测，由于美国两党对新财年预算案有较大分歧，政府或无法在10月1日新财年前获得拨款，停摆风险加剧，这一方面将推升市场避险情绪，另一方面或导致9月非农、9月CPI、三季度GDP等重要经济数据推迟发布，加大美联储在11月会议上的决策难度，或推迟加息至12月。

　　（作者：吴斌 编辑：李莹亮）