【国金农业周观点】生猪调研反馈：仔猪价格持续下跌，关注生猪板块投资机会 【调研行情反馈 】 多对后市信心不太充足，认为产能高、冻品库存多，整体收入下滑的背景下，终端消费改善有限叠加消费替代，猪价整体可能窄幅震荡。主流认为12出现高点（18-19元/公斤），二育影响节奏，涨价与否多寄托于终端消费好转。 【区域产能&结构情况 】 江苏：养殖集中在苏北，苏南50-100头母猪规模较多，今年集团场放养减少，自养比例增加，50头以下散户退出较多；江苏散户/中型/集团比例各占1/3，预计现在能繁存栏85万，今年江苏14家公司出栏900万头左右，散养户300万头。 江苏、安徽、浙江散户比例均下滑，部分散户因为疫病反复/缺失信心退出；集团场目前出栏进度较慢，月内出栏速度或加快。 【体重&二育情况 】 5-6月出栏体重在115KG左右，目前出栏体重多在120KG左右，南方偏爱大猪，后面预计区域出栏体重可能要靠近125KG。今年二育不如去年积极，目前二次育肥出现较少。 【养殖场情况汇总 】 结论：成本方差较大，很多规模场仍在18以上，利用率不足对大场成本影响较大；现金成本14+，中小规模养殖算法不同；散户因疫病/信心/资金退出较多，大场出栏比例增加，目前大厂能繁增速变缓。 【疫病】 浙江疫病6-7月较为严重，散户覆盖面可能到70%，但是损失率没有那么严重。皖南疫情后散户比例已经很少了，散户6-7月略有发生，影响不大。 江苏年前后疫病多一些，平时很好。5-8月份环境检测非瘟很少，但是进入9月份环境检测，农贸市场100%可以检测到，屠宰场90%可以，周边环境叶子上也可以检测到。 根据涌益咨询90KG出栏生猪比例来看，两广、浙江、福建、湖南区域低体重生猪出栏周环比增加。 我们认为短期猪价或先下行（需求不足/供给高点），对12月份猪价保持相对乐观；但是单月份猪价盈利并对格局无太大影响，全年亏损+仔猪价格持续走弱使得行业依旧处于去产能阶段，年后随着猪价下跌或出现更加惨烈的去产能。生猪板块回调后向下空间有限，向上弹性充足，重点推荐：巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。牧原股份：成本控制行业领先。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。新五丰、唐人神、京基智农（维权）、新希望等。 国金农业 刘宸倩/张子阳