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　　智通财经网

　　华创证券发布研报表示，Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。1）结合7-8月行业量价水平，该行预计当前国际线恢复仍有限的情况下，三季度我国航司亦将迎来可观盈利。未来国际线恢复提速将使得宽体机执飞洲际长航线，推动效率提升成本下降，并预计将使得国内结构进一步优化，带来价格上行基础。

　　2）供给端逻辑持续兑现：1-8月，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计引进机队增速仅1.1%，该行此前测算19-25年行业增速维持3%左右，且该行认为供给端的保护或延续至2025-27年。

　　3）核心推荐：看好行业投资机会，重点推荐中国国航（601111.SH）大航弹性，看好高峰利润有望冲击238-300亿；春秋航空（601021.SH）：低成本龙头穿越周期；华夏航空（002928.SZ）：当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点；建议重点关注南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）。

　　华创证券的主要观点如下：

　　一、行业数据跟踪：

　　据民航局8月数据：8月民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4万人次，同比增长98.0%，较2024年同期增长4.5%，其中，国内线旅客较19年同期增长11.2%，国际线旅客恢复至19年同期的52.0%。

　　二、高频数据：

　　1、近7日民航国内旅客量恢复至103%，周环比+3%；客座率77%，周环比基本持平。

　　据Fiqht Al统计， 7日平均旅客量160万，周环比+3%，较19年+3%，平均客座率77%，周环比基本持平，较19年-5pts。

　　2、民航7日市场平均全票价808元，环比上周-2%，同比+5%，较19年同比+22%； 平均裸票价670元，环比上周-6%，同比+11%，较19年同比+9%．

　　三、航司8月数据：

　　1、整体看：吉祥RPK恢复至127.4%，春秋恢复至124.4%。

　　8月：

　　ASK较19年恢复：吉祥（129.5%）>春秋（126.2%）>国航（103.2%）东航（101.9%）南航（98.0%）；

　　RPK较19年恢复：吉祥（127.4%）>春秋（124.4%）>国航（93.6%）>东航（92.6%）>南航（92.2%）；

　　1~8月累计：

　　ASK较19年恢复：吉祥（117.6%）>春秋（111.2%）>南航（89.8%）>国航（87.7%）>东航（87.3%）；

　　RPK较19年恢复：吉祥（113.0%）>春秋（108.0%）>南航（83.5%）>东航（77.6%）>国航（77.5%）。

　　2、国内线：RPK均超19年，春秋超19年6成。

　　8月：

　　ASK较19年恢复：春秋（162.8%）>吉祥（145.7%）>国航（131.1%）>东航（126.5%）>南航（119.6%）；

　　RPK较19年恢复：春秋（160.2%）>吉祥（142.3%）>国航（117.4%）>东航（113.3%）>南航（111.0%）；

　　1~8月累计：

　　ASK较19年恢复：春秋（147.1%）>吉祥（128.1%）>国航（120.2%）>东航（117.4%）>南航（114.7%）；

　　RPK较19年恢复：春秋（142.9%）>吉祥（124.0%）>南航（106.2%）>国航（106.0%）>东航（103.8%）。

　　3、国际线：吉祥恢复近7成，大航恢复近5成。

　　8月：

　　ASK较19年恢复：吉祥（71.4%）>春秋（58.8%）>东航（56.5%）>国航（53.7%）>南航（51.5%）；RPK较19年恢复：吉祥（69.9%）>春秋（56.9%）>东航（52.1%）>南航（51.2%）>国航（48.7%）；

　　1~8月累计：

　　ASK较19年恢复：吉祥（69.2%）>春秋（43.2%）>南航（36.1%）>东航（32.5%）>国航（32.1%）；

　　RPK较19年恢复：吉祥（59.7%）>春秋（39.8%）>南航（34.4%）>东航（28.2%）>国航（26.8%）。

　　4、客座率：春秋92.5%，领跑行业。

　　8月：

　　春秋（92.5%，同比+15.0%，环比+0.2%，较19年-1.4%）>吉祥（87.7%，同比+17.5%，环比+0.4%，较19年-1.5%）>南航（80.9%，同比+12.0%，环比+0.0%，较19年-5.1%）>东航（77.6%，同比+10.6%，环比-0.8%，较19年-7.8%）>国航（76.6%，同比+9.5%，环比+1.2%，较19年-7.9%）。

　　1~8月：

　　春秋（89.3%，同比+14.9%，较19年-2.6%）>吉祥（82.7%，同比+14.8%，较19年-3.3%）>南航（77.3%，同比+11.2%，较19年-5.9%）>东航（73.7%，同比+10.9%，较19年-9.3%）>国航（72.3%，同比+8.8%，较19年-9.5%）。

　　5、机队数：

　　8月5家上市航司合计净增加飞机1架，较22年底增加30架，增速1.1%。