中国外汇投资研究院金融分析师  杨贵铭

　　欧央行9月例会将三大关键利率上调25个基点，主要再融资利率、边际贷款利率和存款便利利率将分别上调至4.50%、4.75%和4.00%。这反映了该行根据新进经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估，尤其欧央行预计通胀将持续高企，潜在通胀仍处于高位。然而，舆论一致性的聚焦欧洲通胀的顽固性可能使得预测欧央行政策前景简单化，真实的欧央行加息动因错综复杂需要的更加系统理性识别。尤其是在面对美欧战略对话的思考和对策中，首先需要理清欧洲加息的主导性关键因素，并非是简单或短期去考量。现阶段市场评估欧央行政策缺乏战略格局，欧央行政策对标市场动作不能脱离国家利益，而美欧战略竞争的宏观需求可能是欧央行加息的根本立足点。

　　其一是立足点识别有问题。国家利益至上是当前我们缺少的基本观念。诚然，欧洲通胀是欧央行加息的基础要素，但通胀并非是欧洲主导设计，包括能源、食品和大宗商品价格的上涨是全球化框架下的世界性问题，而其核心则是美欧等主要国家针对俄罗斯的制裁。这意味着美欧在抗通胀的诉求上是一致的，但两国都清楚抗通胀不是首位战略选择，打击俄罗斯是真正战略意图且不可改变。只有把握住这一关键点，我们评估未来欧央行政策才会有核心和有重点。当今我们已经严重忽略了甚至忘记了这一点。如面对激烈的国际竞争，市场舆论和社会焦点往往单线思维，民间化、通俗化以及媒体化有很大的问题，甚至给市场应对欧央行政策的广泛影响有伤害。

　　其二是着眼点认知有偏颇。抗通胀当前是欧央行的目标和目的，但是并不代表欧央行会优先满足别人的利益去达到自己目标。尤其是欧元的升贬选择可能是欧央行主动设计的结果，当前以及过去市场对欧元的论证存在极端偏差。第一是只跌不升，甚至是极端押注欧元系统解体；第二是只讲价不讲制，欧元制度配置和国际应用比重是欧元信心与信誉；第三是只有预期没有专业，欧元贬值预期单边，市场没有对欧元专业的关注和论证，只注重表面问题，没有研究深层次专业和资质问题。汇率的着眼点依然是国家利益和国家竞争力，但是汇率上升将是削弱竞争力的杀手，无数的经验证明这是真理，正是如此，发展中国家和新兴市场国家实施汇率干预比较常见，欧央行不能干预吗？是不能还是不敢？欧央行在推进政策时必然区分利弊采取有利于自己的行动，而不是单边运用政策工具，简单实施对应措施，即只用利率，不敢自己动汇率手段。去年欧元在跌破美元平价后急速转势的事实告诉我们，欧洲的对策是看美国眼色见机行事，它对美国迎合和随从是有原则的，自我原则很清晰，它不会做伤害自己的事情。

　　其三是落脚点梳理有误区。我们谈论欧央行加息对经济的影响仍停留在传统经济概念之中，尽管欧洲经济格局的站位相对美国不具备优势，但是欧洲经济改革的新业态已然抢占了一定行业的先机地位。这其中非常重要的一个角度就在于绿色经济。伴随着俄罗斯对欧洲能源的制衡与美国对欧洲能源主导权提升，欧洲新能源战略推进几乎没有回头之路，而传统制造业则对其经济转型有较大阻碍。相比较欧洲传统制造业以来区域内融资环境，而新能源的发展则更具有国际化和全球化的模式。因而欧央行加息对欧元区传统能源依赖型经济是去产能效果，而对新经济的影响则是加速其国际化进程。欧央行政策的落脚点在于金融服务实体比较清晰。

　　综上所述，当前面对全球货币政策的错综复杂，我们应该理性评估各国的政策选择与战略目标，尤其是深层次的问题思考，而不是简单论证对策。欧洲通胀顽固只是央行继续加息的基础参数，并非长期战略选择要素，即便通胀接近目标，欧央行也存在继续紧缩的可能。欧央行之前施行了多年的零利率政策以满足其内外战略需求，而当前欧央行利率选择是面对新的国际战略竞争合作的长远规划。