来源：资本深潜号

　　在公募基金界，能管理百亿公募基金，又愿意涂点文字的“投资骚客（文人）”着实不多。

　　中泰资管的姜诚算一个。

　　在过去几年里，他凭借着有趣的文字、幽默的谈吐，以及稳定在前二分之一的业绩排名（下图，中泰星元年度业绩，来源choice），收获了大批粉丝。

　　截至2024年中，他管理的公募规模超过140亿元。

　　但在2024年中，姜诚还是遭遇了很多。

　　一方面，他管理的最知名的产品中泰星元的年度盈利金身“告破”，2024年上半年，出现净值的回撤。

　　另一方面，他所管理基金的重仓股里，出现了多个明显负收益。这也是此前四年所未见的情况。

　　所谓，沧海横流方见本色，姜诚在2024年最难过的关头的作为，尤其值得关注。

　　01

　　盈利“金身”一度告破

　　在互联网上拥有大量粉丝的姜诚，有一个非常吸引人的特质——低波（动率）。

　　更直接的归纳是，他的基金（以星元为例），在2024年到2024年，四个完整年度都是盈利的（下图）。

　　但这个情况在2024年上半年被打破了，以中泰星元为例，该基金在上半年回撤了 1.44%。

　　他管理的基金中半数以上出现亏损。

　　不过好消息是，他的基金由于回撤幅度较少，所以截至最新时间，净值已经翻红。

　　是否保持盈利，悬念仍存。

　　02

　　重仓股交易“失足”

　　姜诚的持股收益，大致分为三个部分：

　　一、持股市值的变化；

　　二、重仓股的分红；

　　三、重仓股波段交易的盈亏。

　　从往年看，他的重仓股波段交易往往有很多盈利，重仓股分红又有一大块。足以弥补其持股市值的波动。

　　——是的，你没看错。

　　作为一个价值投资者，姜诚不少时候，持股市值的变化（长期持有收益）经常是负值。

　　但今年，他最擅长的重仓股波段交易出了“情况”。

　　根据最新的半年报，以中泰星元为例，该基金半年内仅实现股票投资收益0.76亿元，加上持股市值出现了-2.52亿元的巨额波动，完全盖过波段和分红的贡献。

　　这最终直接推动了该产品上半年出现负收益。

　　03

　　重仓股“浮亏实亏”不少

　　从半年报的交易抽样数据看，姜诚交易记录较完整的十五个股票中，有9个股票出现亏损。

　　这9个股票合计导致财富“蒸发”超4.7个亿。

　　另外六个股票给基金创造正回报2.4个亿。

　　具体来说，上半年“亏损”比较多的品种包括建发股份、保利、招商银行、扬农化工、海螺水泥、太阳纸业、万科等。

　　同时，上半年盈利比较多的品种包括中国建筑、工商银行、上海医药、美的等。

　　04

　　地产股的“屡亏屡买”

　　这其中，两个地产股（万科和保利）的“屡败屡战”是尤其值得记录。

　　必须承认，作为一个价值投资者，姜诚是比较喜欢地产股的，早年也挣过钱。

　　但这一轮似乎手风不顺。

　　统计数据显示，万科是2024年9月第一次进入中泰星元重仓股名单。连续重仓6个季度后，2024年1季报开始退出重仓股名单。2024年中从基金持股名单中完全撤出。

　　但2024年下半年以来，万科的走势是起起伏伏，甚至回撤多于上扬。

　　此前的利润不好说，但2024年上半年，中泰星元“清仓“万科时，这半年大概率是亏损出手。

　　但姜诚显然不死心，在清仓万科的同时，他在上半年又新建仓保利发展3300多万股。

　　保利是地产“四大金刚”招保万金中和万科并列的。行业地位和万科相若。

　　姜诚这么做，似乎是在换一个标的继续“押注”地产。

　　而从目前情况看，在年中付出浮亏约6600万的代价后，他确实基本保住了地产股的仓位。

　　05

　　腰部股“罕见”但犹存

　　中泰星元的全部持仓显示，11-20位的“腰部持仓“有两个”新面孔“——海信视像和华峰化学。

　　其中，海信视像是前20大持股中上半年股价表现最好的，期间涨幅超过82%。

　　而且，如果不考虑卖出个股因素，我们可以估算海信视像的买入成本在19.6元一线。

　　这意味着，姜诚是在海信视像已经有所表现后进入的。

　　当然，从历史情况看，姜诚在买入重仓股后，必然会有反复的交易，只买不卖，还不太像他的风格。

　　从这个角度看，姜诚买入海信视像的成本还比较难估计。

　　海信视像的前身是海信电器，是中国黑电制造商中的代表企业。姜诚持有家电股，似乎也是顺理成章。

　　06

　　投资收益靠股息

　　无论如何，中泰星元半年报显示，基金实现了近2.1亿元的投资收益。其中，股票投资收益7631万元，股利收益约1.33亿元。

　　当然了，受到市场整体的影响，公允价值变动收益（浮亏）2.5亿元。

　　07

　　跌多了就买点

　　姜诚在中报里谈到了一个重要的思路，跌多了就买点。

　　他谈到，上半年股票市场经历了由乐观转为悲观的过程，年初期待的基本面强复苏未落地，上市公司业绩不达预期是主旋律，在缺乏基本面主线的背景下，个别主题成为资金避风港，此消彼长之下几家欢喜几家愁。

　　在他的框架中，市场是拿来应对的，不是用来预测的。

　　因为价值的决定因素是长期变量，而非短期变量，所以股价涨未来潜在回报率就下降，反之则反。

　　进而操作也呈现出“被动交易”的特征，跌了就多买点。

　　因此，报告期末该基金股票总持仓比例达到了历史较高位。

　　另外，展望未来，姜诚表示：首先，对中国经济的长期前景乐观。这种乐观不以经济高速增长为前提，而是以高质量增长为前提。

　　新兴行业驱动的产业升级为其一，传统行业的提质增效为其二。

　　再次，无论是新兴的成长型企业还是传统的价值型企业，只要竞争优势明确且长期可持续，加之价格合适，就都能提供好的长期回报，跟股票的风格以及所属行业无关，所以做风格和行业层面的配置决策必要性不高。

　　最后，真正优秀的企业很少，长期优秀的更少，不能因宏观上的乐观来放弃微观上的谨慎。在具体投资决策中，将对基本面和价格都保持苛刻，一要擦亮眼睛，二要管住手。