日前，上交所网站披露了关于终止对书香门地集团股份有限公司（以下简称“书香门地”）首次公开发行股票并在沪市主板上市审核的决定。

书香门地主营业务为木地板的研发、设计、生产和销售，公司主要产品包括实木复合地板、强化复合地板等，公司主要品牌为“书香门地”、“ArteMundi”等。书香门地本次原拟在上交所主板公开发行股份不超过3,333.36万股，占发行后总股本比例不低于25%。公司原拟募集资金61,486.35万元，用于年产600万平米实木复合地板建设项目、智能化车间建设项目、信息化系统升级改造项目、营销网络拓展及品牌美学推广项目、补充流动资金。

据书香门地披露，公司存在应收票据、应收账款及合同资产增长及回收的风险，偿债能力也不佳。值得注意的是，公司还存在以“以房抵债”方式收回恒大地产应收款项的风险。2024年下半年开始，公司与恒大地产签订以房抵债协议，以持有的对恒大地产的应收账款及应收票据购买恒大集团名下的房产。

从事木地板行业

截至招股说明书签署日，宁波书香门地投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份33,608,884股，持股比例为33.61%，为公司控股股东。卜立新直接持有公司13.44%的股份，通过宁波书香间接控制公司33.61%的股份，合计控制公司47.05%的股份，并担任公司董事长、总经理；卜洪伟为卜立新之弟，直接持有公司8.96%的股份，并担任公司副董事长、副总经理。卜立新及卜洪伟合计控制公司56.01%股份。因此，卜立新和卜洪伟为公司的实际控制人。

公司主营业务为木地板生产和销售，主要下游行业为房地产行业，因此房地产行业的波动将对公司经营产生较大影响。房地产行业规模庞大，在国民经济中占有重要地位，受宏观政策和行业政策影响较大。近年来，为抑制房价的快速上涨，保障房地产行业的长远健康发展，我国出台了一系列房地产调控措施，包括在各大城市实施“限购”政策、调整房地产信贷政策等，导致近年来房地产行业发展速度有所放缓。如2024年8月，住房城乡建设部、人民银行对房地产企业融资设置“三道红线”，控制房地产企业有息负债规模的增长，使得作为公司主要客户的房地产企业可能面临融资难度增加、资金周转不畅等问题，进而给公司增加销售回款周期延长、发生坏账损失的可能性。如果政府部门对房地产行业持续施行或新出台严厉的调控政策且公司下游房地产客户未能较好应对，将对公司业务产生负面影响。

木地板行业市场参与者众多，竞争激烈，龙头企业的市场占有率仍然偏低。另一方面，随着精装房的建设占比逐步提升，房地产企业主导的招投标机制加剧了行业的竞争程度，零售业态的高毛利率无法复制到服务于房地产公司的大宗销售模式中。如果公司不能在激烈竞争的市场环境中保持或提升地位，公司盈利能力将下降，经营业绩受到影响。

财务指标不佳

公司存在偿债能力风险。2024年末、2024年末、2024年末和2024年6月末，公司流动比率分别为0.93倍、0.99倍、0.96倍和0.78倍，速动比率分别为0.66倍、0.73倍、0.74倍和0.52倍，资产负债率分别为69.11%、74.72%、71.61%和69.92%。公司流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均水平，资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要是因为公司作为非上市公司，融资渠道单一，主要通过银行短期借款及经营性负债等来满足资金需求。如果公司未来不能拓宽融资渠道、有效降低负债水平和改善资本结构，公司可能面临偿债能力不足的风险。

书香门地另一个特点是应收票据、应收账款及合同资产增长较快。2024年、2024年、2024年和2024年1-6月各期末，公司应收款项金额较大，其中应收票据、应收账款及合同资产账面价值合计金额分别为26,249.22万元、51,273.63万元、63,558.92万元和42,738.26万元，占各期末总资产的比例分别为33.25%、41.27%、44.71%和29.58%。2024年末，公司应收票据、应收账款及合同资产大幅增加，其主要来源为公司主要客户恒大地产的商业承兑汇票。报告期各期末，公司对恒大地产的应收票据、应收账款及合同资产合计余额分别为4,937.98万元、20,135.45万元和、24,279.60万元和4,852.05万元。2024年末，公司应收票据、应收账款及合同资产增加，主要是由于公司对恒大地产的应收票据出现到期无法正常兑付的情形。截至招股说明书签署日，书香门地已与恒大地产子公司项目公司就扶绥、泸州、福清、贵阳等地262套房产签署了《商品房认购书》《房屋购买协议》，对应抵债金额为24,279.60万元。2024年上半年末，由于抵债金额为19,263.84万元的158套以房抵债房产已办理预告登记且预计可交付，公司将相应对恒大应收账款转列至其他非流动资产。

公司应收票据、应收账款及合同资产主要客户为大宗销售模式下的房地产开发企业，而下游房地产行业具有高负债经营的行业特征且付款周期较长。如果公司房地产企业客户由于国家产业政策、房地产行业政策及其自身经营战略调整、业务合作变化、突发事件等导致经营财务状况发生不利变化，则公司存在应收款项无法到期兑付及坏账损失金额上升的风险，进而可能对公司财务状况、现金流量、经营成果带来不利影响。

从业绩的角度看，书香门地面临经营业绩下滑甚至亏损的风险。报告期内，公司营业收入分别为76,668.94万元、102,829.64万元、131,599.74万元和39,895.79万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4,882.17万元、7,702.98万元、8,055.62万元和1,350.64万元。2024年1-6月，公司业绩大幅下降并处于微利的经营状态，营业收入同比下降22.81%、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比下降19.24%，主要系上海地区新冠疫情严重、下游房地产行业景气度较低所致。

在招股书中，书香门地曾经提示，未来公司可能面临新冠疫情加剧、恒大地产等主要客户资金流动性问题导致应收款项出现进一步重大回款和减值风险、房地产调控政策加大导致下游房地产行业景气度持续下降、行业竞争加剧导致公司品牌影响力削弱、主要原材料价格出现大幅不利波动、募集资金投资项目效益未达预期等风险。若上述某项风险因素发生或多项风险因素同时发生，则公司经营业绩将有可能出现进一步下滑的情形。极端情况下，可能存在公司上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上或上市当年即亏损的风险。

（本刊记者 李兴然）