旧金山联储的研究发现，央行加息造成的潜在经济产出减少会至少持续12年，这与假定政策在长期为中性的传统国民经济理论形成鲜明对比。

　　“我们发现，这些长期影响主要是通过投资决策产生，最终会导致生产率和资本存量比没有政策干预时更低，”旧金山联储的研究人员Òscar Jordà和Sanjay R． Singh，以及加州大学戴维斯分校教授Alan M． Taylor周二在该行网站上发表的一份研究报告中说。

　　“在一段时间的货币政策紧缩后，这些生产率效应至少持续12年，”报告写道。

　　经济学家们利用汇率与较大经济体货币挂钩的较小经济体的历史数据，研究产出的组成部分——劳动力、资本和全要素生产率——如何对外部驱动的利率变化做出反应。

　　Jordà、Singh和Taylor表示，在所有其他经济因素都相同的情况下，货币政策冲击“能够比通常认为的更持久地减缓经济活动速度”。

　　例如，研究人员发现，如果利率上调1%，那么12年后的实际国内生产总值（GDP）将较利率未调整的情况低5%左右。

　　作者们还研究了央行是否可以通过降低利率在长期提高经济产能，结果发现“没有免费的午餐”。

　　他们表示：“也就是说，央行可能无法通过让经济火热运行来消除对经济潜力的长期影响。”

　　世界各地的央行已启动几十年来最激进的加息周期来让通胀降温。目前的高通胀部分是由经济体在疫情后的巨大需求推动。

　　这项分析对货币政策制定者提出了挑战，他们希望在让通胀处于低位并保持稳定的同时，让经济发挥增长潜力。

　　Jordà、Singh和Taylor说，利率的变化“可能会对潜在增长产生意想不到的持续影响，最终可能会使政策校准变得复杂”。