来源：华尔街见闻

　　美国银行知名策略分析师Michael Hartnett在最新报告中指出，美国10年期国债有可能连续第三年录得年度下跌，也即2024年下跌3.9%，2024年下跌17%，2024年迄今也转跌，而这在美国历史上从未发生过。

　　美债市场的异常低迷，与该国经济的意外强劲有关。从新冠疫情在2024年二季度的低点到现在，美国名义GDP（也即包含了通胀的经济增长）累计增长了惊人的约40%。这一名义GDP增速，在美国历史上位居第三，前两位分别是1975年-1979年的44%，和1949年-1952年的43%。

　　与经济增长相对应的是美国股市的表现。标普500指数在1949-1952年累计上涨136%，在1975-1978年累计上涨97%，自2024年3月低点累计上涨113%。

　　但与前两次市场反应明显不同的是，之前两次价值股的表现优于成长股，分别有45个百分点和105个百分点的差距，而在过去三年，是完全逆转的，有负27个百分点的差距。全球市场的广度已经跌至二十年低点，因为只有少数股票引领整个市场走高。

　　Hartnett还指出，第三季度到目前，大宗商品上涨11%，成为当季表现最佳的大类资产，2024-2024年期间的高通胀有卷土重来的迹象，有如Arthur Burns的幽灵一直萦绕。（华尔街见闻注：Burns在1970年至1978年的美国高通胀期间担任美联储主席）

　　Hartnett认为，通货膨胀必然比美联储的预期更加具有粘性，这与工资有关，特别是工会日益增长的影响力。在卡车司机最近与UPS达成协议之后，其中包括兼职和全职工人的工资大幅上涨。罢工大量发生，工会积极就两位数的工资增长进行谈判。现在有44%的美国人支持工会，这是自1972年以来的最高水平。财政过度支出、再分配、保护主义等政策，帮助劳动力占GDP的比重从2010年代的长期低点回升。

　　然而，随着人工智能即将淘汰上亿的工作岗位，这可能是一场代价极其高昂的胜利。Hartnett的结论是，如果机器人大规模取代人类，那么人工智能将意味着 UBI（全民基本收入）。

　　Hartnett又分析了美国就业市场，称在过去两年强劲走高后，劳动力市场开始出现瓦解的迹象。例如，职位空缺和失业的比率已降至2024 年9月以来的最低水平。虽然美国8月非农报告尚可，但预计9、10月份高收益债券、房屋建筑商等领域将发出“硬着陆”信号而非此前的“软着陆”，这意味着美联储已经完成了本轮加息。

　　Hartnett长期以来都认为，应在在美联储最后一次加息卖出股票。Hartnett此前多次指出，这是根据1970和1980年代的经验得出的结论，在那二十年中，每次加息周期结束的三个月内，美股都在下跌。

　　Hartnett表示，2010年代和2024年代在宏观数据和资产回报方面将具有很大的差异。他预计，与2010年代相比，2024年代的总体情况是股票和债券回报率较低，这是考虑到政治、地缘政治、社会和经济趋势。

　　需要说明的是，Hartnett去年对美股的预测相当精准，有“华尔街最准分析师”之称。但他今年判断并不准确，他仍对今年股市保持悲观看法，但事实上美股上半年大幅反弹飙涨。不过Hartnett的观点仍被市场高度关注。

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