本周行业热点：①商务部：9-12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动；②财政部：《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》发布；③加快建设“24小时生活圈”，多地出硬招激活夜经济、促进夜消费

　　行情表现：本周（2024.08.28-2024.09.01）商贸零售指数上涨2.26%，表现与上证指数持平，优于沪深300指数（2.22%），低于深证指数（3.29%）。

　　23年半年报综述：我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司105家，形成零售行业。2024年上半年零售行业合计实现营业总收入4959.59亿元，同比上涨4.51%，若扣除会计准则变更对于某些行业的影响较大，基本已经恢复超过疫情前水平，据此我们认为在疫情影响消退及消费复苏等因素影响下，零售行业营收呈现温和增长的态势。需求端看，今年主线任务是扩内需、保增长、促消费，各地、各平台都推出了非常多活动，包括购物节和消费节、补贴券等；从供给端看，企业为适应时代变化进行一系列改革，如供应链改革、提质降本增效等，为企业实现营收增长和盈利修复提供了帮助。传统零售行业均以经营线下门店为主业，而自今年年初春节起线下客流增加明显，推动销售规模逐步恢复抬升。2024年上半年行业合计实现扣非后归母净亏损为137.15亿元，较前一年上涨6.41%，尚未恢复到正区间，与疫前水平相比差距较大。拆分子行业来看，超市板块营收显著承压，规模负增长幅度最大；购百板块有所修复，但速度缓慢，且叠加会计准则变更影响波动较大；化妆品板块营收在连续7年复合增速超20%的高基数基础上，第一次出现同比负增长；个护板块营收增速同样保持低迷；珠宝首饰板块表现亮眼，营收规模持续扩大，增速明显突破前期均值，且居所有板块中最高；电商及代运营板块恢复明显，营收规模有小幅扩大。总的来看，珠宝首饰板块、专业连锁板块、购百板块在疫后复表现较好，拉动全行业恢复，其中珠宝首饰板块在复苏中表现出强劲动力。短期来看，传统线下零售企业正受益于线下消费的探底回升，但长期来看，还是会受到电商等新兴购物模式和平台的冲击，市场份额或被挤占，利润也可能会受到影响，因此把握线上数字化转型和新业务结构、新消费场景等变化对这些企业来说至关重要。

　　推荐标的：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹股份（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。

　　风险提示：市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。