下游需求表现不佳导致业绩下滑

　　2024年上半年公司实现营业收入6132万元，同比减少50%，归母净利润1939万元，同比减少60%，其中单2季度实现营业收入2647万元，同比减少59%，归母净利润755万元，同比减少70%。公司业绩下滑主要原因是：1）光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳；2）产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。

海外电信市场出现下滑，数通市场两级分化

　　公司电信、数通光芯片收入均有下滑。1）电信市场上半年总体呈现一定程度的放缓的发展态势，中国市场和东南亚市场基本上保持稳中有升的局面；但是在北美等海外市场经历了过去2-3年的高速发展后，今年上半年出现了需求的下滑。2）数据中心市场上半年呈现两极分化，传统的云数据中心2024年上半年出现较为明显的放缓和下滑，但是以ChatGPT为代表的AI数据中心需求出现了井喷式的增长，公司预计在未来一两年均有旺盛的400G/800G光模块以及对应的光芯片需求。

针对100G/200GEML以及大功率硅光激光器持续开发

　　2024年上半年研发支出1320万元，同比增长17%，占收比22%，主要包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、50GPAM4 DFB激光器开发、100GEML激光器开发、50G及以下、100G光芯片的可靠性机理研究、1550波段车载激光雷达激光器芯片、3寸DFB激光器开发、200GPAM4 EML激光器开发、工业级100mW大功率硅光激光器开发、50GPONEML激光器开发等项目。

扩建多条EML芯片产线，未来有望成为新增长点

　　上半年公司扩建了多条EML芯片生产设备和开发设备，可满足各速率EML芯片的设计、开发、生产。公司聚焦EML产品推广，拓宽产品赛道，已经有多个EML产品推向接入网，传输和数据中心AI市场。

　　盈利预测与投资建议。根据公司中报以及近期经营情况，我们调整预测，预计2024-2025年归母净利润分别为7405万元，1.49亿元，2.19亿元（原预测为1.48亿元、1.92亿元、2.45亿元），分别同比增长-26%、101%、47%，对应2024、2025年PE分别为88倍、60倍。我们认为公司研发布局数通、宽带等高速率光芯片，产品从DFB延伸到EML，形成完整磷化铟产品体系，有望驱动公司长期成长，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大；研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。