每个人都在问“债市风暴”何时结束？敏感时刻，日本央行行长发声：坚持宽松政策！

　　来源：华尔街见闻 常嘉帅

　　周六央行年会上，日本央行行长植田和男重申宽松立场，但市场预期其将收紧政策。日本投资者可能会抛售海外债券并回流本土，加速全球债券抛售。

　　周五Jackson Hole联储主席鲍威尔讲话，未能平息已经持续数周的债市风暴。

　　周五收盘美国5年期实际收益率、即5年期通胀保值债券（TIPS）收益率周五盘中升破2.26%，创2008年来新高。10年期基准美债收益率仍处于4.24%的高位。

　　债市走熊人心惶惶之际，日本央行再度重申其宽松立场。参与Jackson Hole年会的日本央行行长植田和男表示，日本物价增长速度仍然低于央行的目标，日本央行会继续实施当前的超宽松货币政策。

“我们认为潜在通胀率仍略低于2%的目标，这就是我们坚持当前宽松货币政策框架的原因。不包括新鲜食品的CPI同比涨幅为3.1%，预计到年底通胀率将有所下降。”

　　作为过去十八个月里唯一没有加息的发达国家，廉价、流通性好的日元是套息交易的核心，日本央行潜在的政策转向也是全球政府债券收益率集体走高的原因之一（一旦日本央行转向，日本投资者的资金会大批回流本土）。

　　因此日本央行的一举一动都受全球市场参与者的密切关注。上个月，日本央行放松了对收益率曲线控制计划（YCC）的控制，但否认这代表日本央行将走向正常化。

　　不过，植田和男实际面临着支撑本国货币汇率的极大压力，市场对日本央行将收紧立场的预期正在提升。

　　就在周五鲍威尔讲话之际，日元兑美元汇率跌至146.6，创去年11月以来的最低水平。

　　T Rowe Price 首席欧洲经济学家Tomasz Wieladek认为：

”鉴于日本经济的韧性，以及最近服务业PMI价格出人意料地上扬，我认为日本央行将面临更大的压力，需要加快收紧货币政策的步伐，以防止日元贬值。

　　基准日债收益率在7月日本央行调整YCC之后已经开始缓慢拉升，上周上升0.03%，达到0.66%。

　　RBC Bluebay Asset Management首席投资官Mark Dowding对金融时报表示：

“我们认为，较高的通胀率将促使日本央行在下一次季度货币政策会议上调整其预测．．．．．这可能是日本央行宣布战胜通货紧缩并取消收益率曲线控制的前奏。我们认为这将推动10年期债券收益率升至1.25%，在此之前，我们认为日债收益率将继续走高。”

　　Lombard Odier资产配置主管Christian Abuide解释称，日本政府债券收益率的上升，将加速其他主要市场的债券抛售，因为持有大量资金的日本投资者会将资金转回国内。

“随着收益率的上升，国内大型投资者有越来越大的动力将资金汇回国内，抛售外国债券并投资回日本国债。”

　　此外，高盛分析师也在上周发布的报告中表示：

虽然有许多因素推高了全球利率，但我认为，最重要的因素是日本。正如一位同事所说：日本国债市场规模巨大…很长一段时间它都没有动过…现在它正在行动。因此，我怀疑始于日本的事情很可能会在日本结束。

　　德银的一项研究显示，截至2024年底，日本投资者持有超过2万亿美元的外国长期债券，包括美国、法国、荷兰和德国等主要发达国家的大量政府债券。

　　市场普遍预计，预计债券收益率的上升将加速日本投资者抛售海外债券的趋势，由于货币对冲成本的飙升，这一转变已经开始。