中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

　　日前日本公布第二季度GDP数据，出乎意料的高增长引发市场热议，6%的高增长叫预期提升2倍。因而伴随高增长能否延续则成为目前市场关注核心，从目前看这种出乎意料的高增长在很大程度上是由暂时性因素造成的，并没有持续性，进口的大幅减少，是国内需求疲弱的反映，由此导致高增长并非长期而是暂时现象。

　　从指标角度看，实际出口比去年增3.2%，增长贡献度达到0.7%。这在很大程度上是由于半导体等零部件短缺得到缓解，汽车生产和出口增加所致。但是，以欧美为中心的半导体等零部件不足缓解导致汽车出口的增加只是暂时的。海外景气以欧洲为中心在眼下看前景仍不容乐观，出口环境日益严峻还应是关注的核心。另一方面，作为内需支柱的实际个人消费与去年相比下降0.5%，在内需走弱的大背景下由内需主导的持续稳定增长的身影仍遥遥无期。

　　从外部看，在主要国家，制造业的商业信心持续低迷也并不利于经济持续高增长。7月制造业PMI在日本、美国和欧元区均低于荣枯线。这是继6月之后连续两个月有此表现。特别是欧元区，7月欧元区制造业PMI为42.7，较6月的43.4进一步恶化，这也是自疫情以来表现的极低水平。但即使在欧元区为主的制造业活动放缓情况下，日本的出口环境仍可保持相对乐观，这其中核心则在于美国经济仍保持稳定，美国经济目前保持稳健，而美日协同及贸易关系都将是稳定日本经济的重要支撑。由此从眼下评估对日本经济的不利影响将在明年存在风险。年内日本经济或将不会出现高增长，但将保持相对稳定。

　　而对于未来而言，日本经济担心的“内患”即物价上涨或将仍是难题，考虑到6月所公布的数据，工资上升并未向预期那般强势，工人名义现金收入同比增长2.3%，较上月2.9%有所下降。除加班费和奖金等外，变动更小的规定内工资也比去年下降1.4%。而综合数据的结果是实际工资比去年下降1.6%，为连续第15个月下跌。工资涨幅跟不上物价涨幅的情况还在继续，对潜在个人消费的逆风也并未平息。即使物价上升势头缓慢放缓，工资难以上升的格局使得两者之间的关系很难发生逆转。

　　而从政策的角度看，日本央行未来不仅要灵活化YCC，还要进行真正的政策修正，虽然日本央行一再表示，实现持续稳定的2%物价目标还有很长的路要走。即使物价上涨暂时上扬，短期内实现2%的物价目标确实很难。但是众所周知的是日本央行在10年前被迫引入的2%物价目标对于实际而言或无根本意义。考虑到日本经济的实力，过高仍然没有改变。从目前灵活控制10年期国债收益率的角度分析，日本或并非执著于实现物价目标，其更是为日本经济和国民生活的稳定，更强烈地采取确保中长期物价稳定的姿态。作为重要的一环，汇率及国债变化均能佐证该观点，因而未来日本通过提高经济潜力所采取的相应表现还将是关注核心。

　　综合来看，日本基于目前的表现还将是相对稳定的，到明年或未来所谓的“内忧外患”，对内外的担忧也绝非是日本一国将面临的难题。这对全球经济以及对日本经济来说都是“逆风”。但是，作为经济规模世界第第三位的日本来说，仍有较为全面的解决方式，未来改善居民生活和企业盈利环境或是当务之急，其中最为核心的方式便是中长期增长支撑，由此股债汇等资产的波动也将紧密围绕于此基调之下。

　　综上所述，虽然目前日本第二季度GDP高增长引发经济强势的广泛推测，但无论从物价、工资、企业经营情况等多个维度看，近期日本经济复苏态势仍不及预期，政策刺激效果并不显著，生活压力仍存，企业经营严峻，日本经济结构仍有待解决。然而结构性矛盾并非一朝一夕就能改变，受制多方压力的日本经济到真正复苏仍尚需时日。