作者： 徐宇

　　最近几周，ETF大幅净申购，大小非减持减少，IPO和融资减量，融资融券平稳，但A股仍然出现较大下跌，半夏投资李蓓认为，外资是最主要的卖出力量。

　　统计显示，8月23日北向资金净卖出104.61亿元，连续13个交易日净卖出，也是继8月11日后，年内第二次出现超百亿元净卖出。8月以来，北向资金累计净卖出近750亿元。

　　李蓓近期发文称，外资过去曾三次集中卖出，其中两次是在市场阶段性大底部，另一次则是在近期。李蓓认为，外资对于买入时点判断力不足，“他们买入最踊跃的时候是今年年初”，而当时是今年指数的最高点。

　　但李蓓也认为，今年以来北向资金的流入余额并没有下降，只是走平。这背后是全球流动性的增加，全球资产管理大盘子的增长，即便持续加码低配中国，配置的资金绝对水平中期也难以明显下降。

　　统计显示，2024年北向资金累计净流入A股仅900.20亿元，较2024年4321.69亿元的净流入量显著下滑，也是2017年以来北向资金年度净流入额的历史低位。2024年以来北向资金净买入额达1555.08亿元，已高于2024年全年净买入总额。

　　尽管李蓓对于外资评价消极，但在不少卖方机构眼中，外资重要性依旧不言而喻。其“已成为A股市场最重要的投资者类别之一”，且“在A股配置仍有明显提升空间”。

　　中金研究团队认为，最新数据显示当前外资持有A股市值规模约3.5万亿元，占A股总市值的比重为3.8%，占流通市值的比重为9%，在机构投资者中持股比例仅次于公募基金。

　　当前外资通过陆股通持有A股市值规模约2.5万亿元，通过QFII/RQFII机制持有市值规模约为1万亿元。2018~2024年，陆股通资金年均净流入规模约为2754亿元，历史数据显示，外资流入节奏与中国和海外增长及政策预期变化息息相关，近年尤其2024年以来外资波动有所加大。

　　中金研究团队认为，目前，海外投资者在A股配置比例仍偏低（MSCI全球指数中A股权重比例目前为0.5%）。从投资者结构看，A股市场外资市值持股比例还低于美国（17%）、英国（56%）、日本（30%）、韩国（19%）等市场，未来存在提升空间。

　　近年包括IMF在内的海外机构，申请QFII/RQFII有所加速，一方面表明海外投资者，尤其长线投资资金对中国的中长期发展前景较为认可，对中国高质量发展的前景持相对乐观的态度。另一方面也表明中国在对外开放领域的改革和努力不断取得积极进展。

　　较多外资机构具备偏好价值投资、注重长期投资等特征。中金研究团队认为，随着中国资本市场不断加大对外开放步伐，国际化程度进一步加深，对于吸引包含海外机构在内的长线资金配置中国市场、推进中国特色现代资本市场建设，引导资本市场更好服务实体经济具备积极意义。