事件：

　　公司公布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业总收入1260.32亿元，同比增长7.84%；实现归属母公司的净利润63.08亿元，同比增长309.67%；扣非后的归母净利润55.71亿元，同比增长245.32%；基本每股收益0.31元，同比增长219.23%。

投资要点：

背靠

　　，火电装机容量最大的A股发电企业，清洁能源占比持续提升。公司控股发电装机容量不断增长，截至2024年末，公司火电装机10695.6万千瓦，在A股火力发电企业中排名第一。

　　2024年上半年，公司新增装机405.1万千瓦，其中清洁能源340.1万千瓦，低碳清洁能源装机占比提升至28.02%。截至2024年6月末，公司可控发电装机12999.5万千瓦，其中风电1388.6万千瓦，太阳能发电877.4万千瓦。

　　2024年上半年火电出力稳步提升，发挥重要能源保供作用。电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业,作为我国经济复苏

　　的晴雨表指标之一。1-7月，全社会用电量5.20万亿千瓦时，同比增长5.2%，我国经济持续稳步复苏。1-7月，火电平均利用小时2573小时，同比增加96小时。7月份，火电发电量同比增长7.2%。

　　电价电量齐涨，煤价下跌，公司基本面持续改善。2024年上半年，公司境内平均上网电价515.23元/兆瓦时，同比增长1.89%；公司境内上网电量2111.48亿千瓦时，同比增长7.43%。供给维持高位，叠加进口及库存的增长，使得国内煤炭供需由紧平衡向宽松转变，

　　煤价波动下行。发电收入端增长，成本端下降，公司业绩持续增长。

　　2024年上半年，公司毛利率增至12.04%，净利率增至4.23%，净资产收益率（加权）增至9.90%。

　　公司电厂具有区域布局优势，经营管理效率持续提升。公司电厂分布在境内26个省份，位于沿江海经济发达区域的用电量和电价水平高，位于内陆的分布在环首都及燃料陆运直达区域，新能源项目

　　大多分布在消纳能力较强、电价较高的区域。境外方面，公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司，在巴基斯坦投资一家营运电力公

　　司，境内外布局形成优势互补、增强抵抗经营风险的能力。2024年上半年，公司期间费用率由2024年的6.85%降至6.12%，其中财务费用率由3.85%降至3.49%，管理费用率由2.94%降至2.54%。

　　投资建议：预计公司2024、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为127.16亿元、154.44亿元和176.92亿元，对应每股收益为0.81、0.98和1.13元/股，按照8月21日8.80元/股收盘价计算，对应PE分别为10.86、8.94和7.81倍。公司目前估值水平处于合理区间，公司火电业务随着产业链上游燃料价格的下跌

　　进入景气度上行周期，同时新能源发电业务加快发展，预计公司基本面有望持续改善。考虑到公司在火电上市公司的龙头地位，首次

　　覆盖，给予公司“增持”投资评级。

风险提示：电力需求不及预期；电价下滑风险；项目进展不及预期；

　　政策推进不及预期；产业链价格波动风险；系统风险。