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　　来源：　股权评论

　　关于近期IPO、再融资要暂停的传言，昨天临近下班时，证监会发布答记者问，里面有两个问题非常值得关注，一个针对IPO和再融资，另一个针对并购重组。

　　针对IPO、再融资要暂停的传闻，证监会的回答是这样的：

　　实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。

　　这段话表达了这样几层意思：

IPO、再融资虽不会暂停，但一级或一级半市场的融资，不能不管不顾二级市场的行情，要考虑二级市场的承受能力。

加强一、二级市场的逆周期调节，意思是二级市场不行，一级市场就要慢下来。

市场会感受到这种变化，这说得不要太明显。

　　IPO、再融资虽然仅针对上市公司或拟上市公司的股权融资，但传导的是整个实体企业端的融资，退出机制的暂停，会导致天使、A、B、C轮的融资整个链条受影响，在A股历史上9次的IPO暂停中，这场景已经再熟悉不过。

　　但此一时非彼一时，彼时外资基金活跃，国内退出机制受阻，反而成了外资资金的机会，外资大量投资国内企业，并通过港股和美股退出，使得优秀的实体企业仍然可以获得资金支持。

　　而此时，在投资界自嘲已完成国产替代的大环境下，一旦将境内一级市场暂停，会对实体企业的融资造成致命冲击。

　　一级市场拥有很长的产业链，包括各类投资人、FA、投行、律师、会计师、评估师、募投咨询机构、财经公关等，IPO再融资收紧的情况下，要寻找新的业务机会，在既不与大的政策背景相悖，又能活跃资本市场的框架下，最优选项是并购重组。

　　事实上，证监会在问答中也已经给出了很明显的指引，关于一、二级市场的逆周期调节的论调之后的下一问就是，在深化并购重组市场化改革方面，有何具体考虑？

　　回答中提到：

　　并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。下一步，我们将坚持问题导向，顺应市场需求，深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。

　　发行定向可转债购买资产并不是什么新东西，早在2018年底证监会就出过政策，赛腾股份、中国动力两家也发过预案，只不过后来整个市场都投入到IPO注册制中，并购重组近几年已无人问津。

　　不过，提高对轻资产企业重组的估值包容性，这还是首次提出，在以往的上市公司重大资产重组实操中，面临最大的难题就是轻资产公司的估值总是被监管质疑，导致项目难以推进，证监会的此番表态，预计轻资产公司的并购重组将迎来一次不错的机会。

　　2015、2016年并购重组市场的大繁荣，是发生在IPO暂停的大背景之下。历史必将不断重复，这一次的一级市场收紧，发生在上市公司突破5000家、大量小市值公司遇到天花板的背景下，并购重组市场又一次迎来历史性发展机遇。