投资新要点

　　公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司总收入同比下降27.8%至45.3亿元，主要受化工物流行业需求较弱及海运价格回落影响，同期公司归母净利润同比下降16.7%至2.5亿元，扣非归母净利润同比下降19.1%至2.4亿元。

　　战略聚焦优化业务，数字化转型助力精益管理。公司聚焦主航道，深耕主业，优化业务布局，致力于为客户提供一站式全供应链服务，其综合毛利率从2024年上半年的10.1%提升2个百分点至2024年上半年的12.1%。此外，公司持续推进数字化转型，优化管理体系，提升管理效率，其2024年上半年经营性现金流同比增长139%至5.9亿元。

　　持续夯实网络建设，推进全球化布局，提升服务能力。公司坚持“投资+资源”的双轮驱动模式，持续布局网络密度建设，扩展业务覆盖范围，补充业务能力，于2024年上半年收购开瑞物流、舟山中谷、STORE+DELIVER+LOGISTICS (SDL)、宝会树脂等。与此同时，公司深化全球化布局，在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司，进一步提升海外仓储配送及末端交付能力。

估值

　　考虑到公司战略聚焦以持续优化业务，我们将公司23/24年营收预测下调为122/148亿元，并新增25年预测为183亿元；同时，将公司23/24年归母净利润预测下调为6.8/9.0亿元，并新增25年预测为11.5亿元，当前股价对应24年PE为16.1倍，维持“强于大市”评级。

主要风险

化工物流需求恢复不及预期；海外业务运营风险