刚刚，超预期利好出现！

　　据人民银行网站，央行今日进行4010亿元一年期中期借贷便利（MLF，俗称“麻辣粉”）操作，利率2.5%，此前为2.65%。今日有4000亿元MLF到期。本来，市场预期此次MLF不会下调，仅仅只会于20日下调LPR，没曾想却出现了超预期“降息”。

　　受此影响，离岸人民币兑美元短线一度下挫近200点，现报7.2924。中国10年期国债收益率跌至2024年以来最低水平。与此同时，外资再现大幅净卖出，截至9：54，北向资金实际净卖出超50亿元。

　　股市方面，近日连续调整的市场亦有起色。不过，早盘外资依然出现净流出情况。目前，市场对于未来降准和下调五年期LPR利率的预期更高。若最终预期兑现，则权益市场可能会有一定机会。

　　MLF超预期下调利率

　　据人民银行网站，今日，央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%。Wind数据显示，今日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期。此前，市场并没有这个预期。

　　今年6月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展2370亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。当日，有20亿元逆回购和2000亿元MLF到期，因此当日实现净投放370亿元。当时，MLF较前一个月下调0.1个百分点，为2024年8月以来首次下调。相比之下，今天下调利率的幅度更大。

　　MLF，中期借贷便利，俗称基准利率中的基准，是指各大银行将手中的国债、央行票据等质押给央行后，央行给各大银行提供贷款，MLF是央行向符合一定资质要求的银行提供的一种特殊贷款，所以今日下调的是这次这个贷款的利率。

　　专业人士认为，如果MLF利率下调，与之密切相关的LPR一般也会有一定调整，它们之间有个简单的换算公式：LPR=MLF利率+银行平均加点。从近年来的经验来看，“逆回购利率—MLF利率—LPR”的同步调降，被视作完成一次完整的降息过程。因此，当下市场预期，5天之后，也就是8月20日，LPR可能会迎来同步下调，而且可能是1年期和5年期集体下调。

　　股债汇震荡

　　一般而言，央行放量开展MLF，以及下调MLF利率对股市是有影响的，是利好消息。逻辑上，由于MLF会让中央银行借钱给各大银行，降价且放量续做，相当于是变相降低银行负债端成本，那么银行的贷款利率是会有所降低的，小微企业借到钱后就会加大生产，公司的盈利情况也就会有所上升，这样才能促进经济的发展，增加在市场上的资金量。以往，每次MLF下调都能给股市带来一定的刺激。

　　与此同时，由于MLF利率下调，亦会产生LPR利率下调的预期，这样亦会刺激债市。2016年2月19日，MLF自3.25%下调25个BP（基点）至3.00%。当日，1Y国债收益率收于2.25%，降2BP；10Y国债收益率收于2.83%，降1BP。截至当月末，1Y国债收益率收于2.26%，较2月19日升1BP；10Y国债收益率收于2.85%，较2月19日升3BP。此外，以2月初为节点至本次降息前，1Y国债收益率已下行2BP，10Y国债收益率下行1BP。今天，债市亦出现暴涨行情。

　　此外，此次MLF利率下调对于汇市的影响比较大。早盘，离岸人民币汇率一度杀跌近300点，随后波动加剧。而且北上资金也是持续流出，显示利差缩小的预期对于外资是有冲击的。

　　降准预期持续加大

　　其实，市场最大的预期还是降准和下调LPR利率。

　　7月信贷数据显著弱于预期，背后的原因可能在于储备项目透支，新增需求不足；居民加杠杆意愿较弱，住房购买放缓叠加按揭贷款提前偿还。从数据反映的现实情况来看，中信证券认为，近期降准的概率比较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性。总而言之，当前基本面情况利好债市表现，流动性在稳增长诉求下也将继续保持宽松状态，但稳增长政策预期对市场的影响也在加强，我们预计短期债市可能延续窄幅偏强波动。

　　银河证券策略研究则认为，目前，整体来看，企业和居民的信心亟待恢复，需求不足问题仍较为突出。下一步如何提振实体经济活跃度，进一步扩大内需，仍将是政策的发力点。综合当前宏观经济背景，7月政治局会议也明确提出“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，在7月金融数据低于预期的表现下，市场对于降准降息的预期升温，这更是实体经济的需求。

　　把握主线投资机会：基于A股市场投资环境分析，尤其是当前市场存量博弈为主的背景下，结合7月中央政治局会议及后续政策，以及通胀数据、金融数据的表现，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（2）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。

　　华金证券认为，7月金融数据呈现出两大与市场预期偏差比较明显的主线。其一，市场对房地产市场特别是一线城市需求侧刺激政策期待过高，但是地产去杠杆尚未企稳。其二，对财政政策潜在刺激期待过高，但受土地市场拖累、以及财政政策更加关注中长期可持续性的共同影响，今年以来预算内债务发行速度都持续偏慢，而在预算外额外进行融资支持大规模一次性消费券发放的可能性更是微乎其微。当前我们处在国际竞争环境日益复杂严峻、国内房地产市场调整仍需时间的一个压力叠加阶段，我们预计年内经济政策仍将持续强调加快现代化产业体系建设和稳就业改善收入，在地产去杠杆底部企稳之前，先进制造业投资和基建投资持续需要企业中长贷更大力度、更具确定性的保障，年底之前以较大的力度实施降准，以低成本、高效率的方式足额向银行体系投放中长期流动性，保障上述两大融资需求能够得到很好的满足，是当前既具备政策空间，也有很强可操作性的现实的最优政策选择。维持年底前降准75BP、1Y LPR/MLF利率再降20-30BP、5Y LPR再降10-15BP的预测不变。