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美股近百年的历史中共诞生了99支千倍股，其中医疗板块15家，是诞生千倍股最多的行业。中国股票市场的近20年时间里，按照上市后最低价开始计算，A股历史上有24只个股自最低价以来涨幅超过百倍，其中医药行业7只，占比近30%，超越食品饮料行业20%占比。

从长期价值角度来看，A股最具投资价值的板块确实只有医药和消费，其他本质上都是周期股。对医药板块而言，医药生物指数曾从1000点一路飚涨至9000点，期间最高上涨超13倍，但自2024年历史阶段性见顶后，已调整了近两年的时间。

因此，医药板块现在的估值非常具备吸引力，而一家医药公司能否实现长牛，核心需要考虑两个维度：拥有研发创新能力与明确疗效的核心产品。在A股医药公司池里，我们梳理出一家很有特色的公司——$众生药业(002317)，创新药、中药兼备，具备研发创新能力和明确疗效药品的双重优势，且估值处于底部位置，投资性价比较高。

创新布局注入增量动力

众生药业已建立多模式良性循环的研发生态体系，构建自主研发为主、合作研发有效补充的研发模式，主要聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病、肿瘤等治疗领域，打造一类创新药、改良型新药、高技术壁垒特色仿制药、仿制药一致性评价、特色原料药的多层次研发管线。

公司研发投入连续多年超过营业收入的8%，2024年占比高达12.72%，明显高于可比公司。截至目前，公司已有7个一类创新药项目及2个改良型新药项目处于临床试验阶段，1个创新药项目获批上市。

代谢性疾病研发管线，公司布局了五个创新药，其中ZSP1601片是国内第一个获批临床用于NASH治疗的小分子创新药物，处于IIb期临床研究阶段，是2024年度欧洲肝病协会肝病国际大会报告中唯一中国汇报品种。

长效GLP-1/GIP双靶点创新结构多肽药物RAY1225注射液处于I期临床研究阶段，RAY001用于治疗2型糖尿病、肥胖、非酒精性脂肪性肝炎等代谢性疾病，已经确定候选化合物，正在进行临床前开发工作。

呼吸系统研发管线，公司与钟南山院士团队合作取得了两项重磅成果（昂拉地韦片、来瑞特韦片）。近期收到III期临床试验积极结果顶线数据的昂拉地韦片，是治疗成人单纯性甲型流感的一类创新药物，有望成为全球首个流感PB2靶点RNA聚合酶抑制剂治疗药物，是通过该靶点治疗甲型流感的世界级突破。在奥司他韦疗效不佳、耐药性逐渐显现，以及玛巴洛沙韦副作用及耐药性的短板下，昂拉地韦片上市后有望成为20亿级别大单品。

另外，公司口服单药抗新冠病毒3CL蛋白酶抑制剂来瑞特韦片（商品名：乐睿灵®）已经上市销售，成为全球首款无需联用利托那韦的拟肽类3CL靶向新冠治疗药物，对于老年人和基础疾病患者这些高风险人群而言是用药首选。随着来瑞特韦片销售的逐步深化，公司创新药业绩实现从无到有的跨越，最新半年报数据值得市场期待。

肿瘤研发管线，用于治疗肝癌、胃癌等恶性肿瘤的一类创新药ZSP1241、ZSP1602两个创新药肿瘤项目进展顺利，目前正开展I期临床试验。同时，公司研发两个纳米制剂，治疗卵巢癌、肺癌等恶性肿瘤的注射用多西他赛聚合物胶束和治疗乳腺癌、肺癌等恶性肿瘤的注射用紫杉醇聚合物胶束均在开展I期临床试验。

随着创新药临床进程和上市的稳步推进，公司将打开创新药第二增长曲线，业绩有潜力实现倍数级增长。

明确疗效是赢得市场之根本

明确治疗疗效一直以来是中成药临床应用的难点，但同时也是中成药成为中药大品种的基础。在中药集采的背景下，疗效成为价格之外的重要评判因素，拿最新一次中药国采来看，新增技术评价得分项目，占综合得分的40%，其中医疗机构认可度分值最高，背后其实考量的就是产品的疗效和质量。

众生药业一直以来注重药品的实际验证，积极持续开展中成药上市后再评价，开展药效学研究、真实世界研究、随机对照研究与药物经济学研究。通过上市后再评价不仅可以为中成药的临床应用提供物质基础证据、循证医学证据和药物经济学证据，也为医生、患者提供了更好的治疗手段和合理用药方案。前瞻的布局使得公司产品在国采技术得分部分取得了比其他竞品更高的评分。

公司是复方血栓通系列制剂的产品原创者、标准制定者、行业引领者和市场主导者。核心产品复方血栓通胶囊为原研独家剂型品种，是国家基药目录、国家医保目录品种。凭借临床价值大、科技内涵高、市场应用广等亮点，连续多年在国内眼科内服中成药领域市场占有率排名第一位。在成功中标中药国采后，本就是中药大品种的复方血栓通胶囊有望通过渠道下沉以及科室拓展实现增量，配套期间费用有效降低，推动实现以价换量，进一步贡献业绩。

脑栓通胶囊是中国工程院王永炎院士基于“毒损脑络”病机学说研制的现代中成药，是国家医保目录独家品种。公司已经完成了脑栓通胶囊基于“毒损脑络”理论治疗缺血性脑卒中病例注册登记研究，进一步强化了产品的治疗学价值和药物经济学价值，夯实了产品学术推广基础，拓展了产品临床使用领域。公开数据显示，脑血管疾病中成药TOP20销售规模300亿元，目前公司的脑栓通胶囊销售超3亿，随着市场推广深入，有望成长为新的10亿中药大品种。

此外，公司持续探索和布局中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药制剂的开发。顺应国家鼓励中医药传承创新发展的政策契机，公司积极与国内重点中医医院、科研院校以及外部研发企业合作，通过传统中药研究方法和现代科学技术研究相结合的方式，探索中药新药的研制，以期实现多点开花。

叠加中国老龄化已经来临，医药需求的预期差值越来越大，中药的需求量也将线性增长。随着国家振兴中医药政策逐渐贯彻落实，中药从最初的低市场占有率逐渐实现高市场占有率，也就是完成在中药优势疾病领域对西药的相对替代，这也是中药板块长期强势逻辑所在。

综上所述，众生药业具备研发创新能力和明确疗效药品的双重优势，在医药板块回暖中将具备更大的弹性和动能。目前公司交投活跃度明显提升，但估值仍处于底部，随着板块整体回暖，长期投资价值显现，公司有望实现“戴维斯双击”。