摘要

　　本次报告略微中性状态，体现为产量本年首度恢复至160万吨以上，后续的产量恢复预期更加看好，但是由于出口向好库存增加幅度不显著对应产地卖压不明显，另外需求国库存恢复过程中后续大量进口需求在减少，归根溯源行情的驱动来自于产地的产量恢复。

　　7月MPOB供需报告解读：

　　周四MPOB公布了7月月度供需报告，产量环比增长11.2%至161.0万吨，进口环比下降23.0%至10.4万吨，出口环比大增15.5%至135.4万吨，国内消费环比下降21.1%至34.8万吨，库存环比小增0.7%至173.2万吨。

　　与三大机构预估相比，产量端明显高于预估，进口端影响相对较小，出口端需求明显高于市场预估，国内消费再度明显高于市场预估，库存端增幅明显不及市场预期。

　　一 供给

　　从供给端看，7月产量环比增加11.2%，由于前几年产量增产季受到斋月的影响，季节性受到干扰，简单看过往五年环比均值4.1%，产量端数据相对利空今年单月产量首次突破160万吨，产量端的恢复还需要后续三个月的逐月兑现。与高频产量预估相比，MOPA给出的最高产量预估10.73%，另外SPPOMA与UOB给出的预估环比均相对较低。

　　外籍劳工方面，本次更新六七月份数据，其中非临时签证六七月份几近清零，总体数量相对平稳并且近期未传出劳工紧缺传闻。

　　天气方面，7月降雨环比改善明显，结束了连续三个月降雨低于十年均值的状态，主要的降雨改善来自于马来半岛的彭亨地区和沙巴地区。关注后续大天气周期下厄尔尼诺的强度变化，以及后续的变化路径。

　　二 需求

　　从需求端来看，7月出口环比增加15.5%大幅超过三大机构预期，并且高于三大船运机构预期，环比增幅明显高于过往历史季节性，出口需求端明显超预期利多。

　　从需求国角度看，中国的棕榈油库存自三月初去库至六月底，七月初由于进口放量开始累库，印度方面路透源信息称七月进口环比大增46%至100万吨水准，进口量达到近7个月新高。

　　国内需求方面，本月消费34.8万吨回到以往月度消费上沿，但是明显低于6月创纪录的单月消费，原先市场预期本次报告下调上月消费落空，关注后续国内消费中枢值是否明显抬升。

　　三 结论

　　库存端，本月库存环比小增0.7%至173.2万吨，原先市场是在交易接近180万吨的库存水准，库存增量不及预期主要来自出口环比大增和接近35万吨的国内消费，库存自四月以来增幅缓慢但是方向明确，等待后续8/9/10月份产量高峰季节来验证库存是否能够见到明显增幅，以及产量高峰季节东南亚的产地是否出现抛压，另外由于印尼数据披露相对滞后还需要留意印尼的产量恢复对于马来出口的挤压。

　　贾博鑫 投资咨询证号：Z0014411