兴证宏观卓泓 | 英央行如期加息，并下调经济预期——全球央行追踪第二十五期

　　泓观卓见

　　受美债评级下调、财政部增发、非农就业数据释出等影响，美债波动加剧；欧央行7月27日如期加息，对9月会议决定保持开放；英央行8月3日央行如期加息25BP至5.25%，贝利暗示可能不是最后一次加息。

　　美国：美债评级下调、财政部增发、非农就业数据释出，美债利率波动。

评级下调叠加美债增发，美债收益率冲高。惠誉8月1日下调美债信用评级，但由于债务上限纷争已解决，美元与美股反应有限。但在供需压力和对债务问题的远期忧虑下，美债利率冲高。7月底美国财政部估计7-9月借款净额将达1.007万亿美元，大幅高出5月公布融资规模；8月2日，财政部宣布将发行1030亿美元国债用于再融资；而美债需求端因MMFs消化长债供给的能力有限、日央行调整YCC等因素而面临压力，价格承压（详参《美债利率再近4.2%，然后呢？》）。

非农就业不及预期，美债利率回落。8月2日发布的ADP就业大超预期助推十年期美债利率冲破4.1%。两日后发布的7月非农数据则显示新增就业连续两个月不及20万人，美十债利率短线升破4.2%后回落。

展望：美债利率延续高位震荡格局。非农工资高增速显示核心通胀粘性，因此无论加息与否联储都将维持鹰派管理，同时美债供给的增加也将向上支撑利率，未来利率或呈现顶部开放、底部和波动中枢上移的格局，8月10日的CPI数据发布可能是美债多空博弈的关键时点。

　　欧元区：7月如期加息25bp，对9月会议决定保持开放。欧央行7月27日将三大利率上调25bp，存款便利利率达到3.75%；本次会议还决定不再为最低储备金支付利息（每年规模超50亿欧元）。

通胀韧性下，欧央行仍有进一步加息空间。欧央行7月核心通胀保持5.5%的高位，服务通胀则受到强劲的假期和旅行支出支撑而上升至5.6%。欧央行预计通胀仍将在很长一段时间内保持过高水平，内部价格压力（包括工资上涨、强劲的利润率）正替代外部来源成为通胀日益重要的驱动因素。

对于9月会议未给明确指引，市场定价加息止步7月。欧央行的信贷调查显示二季度商业贷款需求跌至有记录以来的历史最低点，欧元区经济活动受到信贷紧缩的抑制，7月制造业PMI继续超预期下跌。部分官员倾向于维持利率不再进一步加息，拉加德在7月会议后的新闻发布会上未对9月会议作出前瞻指引，决议仍是“开放”的。

　　英国央行如期加息25BP至5.25%，贝利暗示可能不是最后一次加息。

利率已至限制性水平，但工资粘性仍支撑继续加息的可能性。会议纪要显示当前利率已是限制性水平，但英央行仍将继续监测数据，确保利率达到“充分”的限制性，认为工资上涨或令通胀持续更久。多位官员在会后放鹰表示经济数据支持继续加息，行长贝利也宣称现在说利率达到峰值言之过早，暗示进一步加息的可能性。

不过，劳动力市场紧张有所缓和，经济下行风险或掣肘货币政策。会议纪要称劳动力市场正在出现放松迹象，职位空缺率持续下降。本次经济展望将23年全年增速上调0.2个百分点至0.8%，但对明年和后年的增速预测分别下调0.3和0.5个百分点，或制约货币政策再收紧。

　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

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　　Evidence&Analysis

　　本期全球央行重点数据更新：

　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。