来源：证券时报

　　证券时报记者 安仲文

　　仓位的灵活使用，不仅实现了产品本身对业绩天花板的突破，也颠覆了基金持有人对许多基金产品类型的传统印象。

　　今年以来，业绩排行不错的一些基金产品所展示的仓位灵活度，刷新了投资者的认知。证券时报记者注意到，传统印象中的“轻仓型”基金产品，通过高仓位策略在业绩上战胜了股票型基金产品，债基产品通过变身“股基”也实现了业绩的逆袭。与此同时，因为A股市场的高波动正在加大，原本高仓位运作的“股基”则出现了零股票仓位的现象。

　　风格颠覆

　　“轻仓”基金狂配股票

　　今年以来，A股市场表现欠佳，但高仓位运作的策略仍然为基金获得了一定的超额收益，也使得基金持有人对于许多基金产品类型的传统印象获得改观。

　　在仓位与集中持仓的助力下，传统“轻仓”型基金产品的业绩正在战胜股票型基金产品。Wind数据显示，截至目前，今年内净值收益表现最强的主动权益类基金产品为东方区域发展基金，该产品是一只典型的混合型基金，年内收益率达到了68.58%。在基金持有人的传统印象中，该类产品的股票仓位较低，基金净值的进攻性不足。事实上，此类产品的通常风格也大致如此，以东方区域发展基金为例，该基金的季度股票持仓历史最低时甚至只有31%的仓位，但最新披露的信息显示其股票仓位6月末已达到88.53%。

　　上述仓位几乎颠覆了基金持有人对此类“轻仓型”基金的传统认知。证券时报记者注意到，以今年业绩表现最强的主动股票型基金为例，广发基金旗下的广发电子信息传媒基金年内净值收益率为43%，而其全部股票仓位截至二季度末为86.56%，低于上述的东方区域发展基金。

　　东方区域发展基金不仅将其股票仓位提升到较高的程度，同时也极大地提高了前十大股票的集中度。以集中持仓数据为例，年内业绩表现最好的主动股票型产品的集中度数据为36%，而作为混合型产品的东方区域发展基金，其集中度数据高达72.44%。

　　值得一提的是，依靠“反客为主”的高仓位策略以及持仓风格的明显“变脸”，此前风格偏地产金融的东方区域发展基金，今年以来强化在AI（人工智能）赛道上的布局，并实现了丰厚获利。而二季度末，该基金已将核心仓位从AI全部转向了白酒赛道。

　　债基变“股基”

　　突破业绩天花板

　　在今年市场行情中，高仓位策略也颠覆了投资者对债券型基金产品的认知。

　　Wind数据显示，今年以来债基产品中收益率最高的是工银可转债基金，截至目前的累计净值收益率高达23%，几乎可以秒杀许多顶流基金经理所管理的偏股型产品。

　　显而易见，债基产品的收益率想象空间较低。若想突破收益的天花板，基金经理只能在仓位策略上做文章，而可转债基金产品赋予了基金经理在仓位策略上更多的可能。根据工银可转债基金披露的二季报，该基金截至6月末的股票仓位已达到36.96%，这一数据意味着该只债基的仓位甚至已超过基民眼中的许多“股基”。比如，深圳地区某只“股基”，截至6月末的股票仓位不足25%，而其持有的债券仓位却高达60%。

　　工银可转债基金的基金经理黄诗原解释了他将债基做成“股基”的原因。他称，考虑到经济出现大幅下行概率不大，股票市场估值处于历史低位，组合整体维持较高的权益仓位。尤其是考虑到转债估值明显偏贵，组合保持股票相对超配而在转债仓位上相对低配，具体操作上二季度末对组合进行了一定均衡化，主要为减持火电板块，增配社会服务、交运、轻工制造、医药、家用电器等行业。整体上，组合与宏观经济负相关性有所降低，与消费和社会流量相关度有所提升，与房地产产业链和地方政府债务的相关度仍保持低位。

　　从92%到0

　　股基不玩股？

　　值得关注的是，尽管许多基金经理意图通过高仓位策略改观产品的传统印象，以及突破业绩的天花板，但在股票市场高波动背景下，高仓位也意味着基金经理正在放大基金产品的净值回撤风险。

　　事实上，许多业绩领先的股票型基金产品克制了产品的进攻性，并将年内最佳业绩让位于传统印象中的“轻仓型”基金，这在某种程度上也显示部分基金经理认知A股市场高仓位运作会带来不确定。基金二季报数据显示，已有基金经理将股票仓位回归零。

　　累计净值已突破4元的益民服务领先基金披露的季报显示，截至今年6月末，这只明星基金产品的股票仓位为0，而今年3月末益民服务领先基金的股票仓位曾高达92.45%，这一股票仓位也远超同期的许多股票型基金产品。这也意味着，短短三个月内，基金经理已将一只标准意义的“股基”变成零股票基金。

　　砍掉全部股票仓位的益民服务领先基金，究竟买了啥？证券时报记者注意到，截至今年6月末，该基金持有的债券资产比例高达71.57%，持有银行存款的比例则高达28.39%。

　　益民服务领先基金的基金经理解释，在存量资金博弈下，AI和“中特估”轮动表现，但因前期上市公司的盈利不及预期，以及消费数据逐步走弱，市场对经济的悲观预期进一步发酵。考虑到市场的存量博弈，益民服务领先基金对仓位进行了大幅下调，降低市场波动带来的风险。

　　至于未来的投资机会，益民服务领先基金的基金经理表示，将长期看好AI重塑工作、商业、学习等各个方面带来的机会。人工智能应用的爆发，将继续推升数据中心算力需求，同时算力以外的网络安全、系统自动化等基础建设也将迎来投资机会，人工智能的投资机会将持续未来数年。

　　此外，上述基金经理强调，重视新能源领域优质公司的阶段性反弹机会。由于新能源板块前期调整较多，市场已经处于底部，随着未来龙头公司业绩逐步兑现，股价将获得一定催化。储能行业未来三年景气度仍将延续，或是最高景气的行业之一。