来源：华尔街见闻

　　8月3日周四，长端美债收益率继续攀升。

　　10年期基债收益率最高跳涨12个基点并上逼4.20%，30年期长债收益率最高涨16个基点并上逼4.33%，本周均连涨四日，且持续刷新去年11月初以来的近九个月最高。

　　相比之下，对货币政策更敏感的两年期美债收益率周四延续小幅下挫态势，迟迟无法站稳4.90%关口上方，令关键的美债收益率曲线倒挂幅度显著收窄，即曲线迅速陡峭化。

　　其他数据显示，美国长期国债价格正迎来今年最糟糕的单周表现，主要由于就业数据为代表的美国经济意外坚韧、财政部下周起增加发债规模，以及惠誉撤销美国3A顶级主权信用评级等因素，都在压低美债价格、扩大抛售压力。

　　本周，30年期美债收益率从上周五的4%左右累计攀升约30个基点，对30年期美债期货的看跌期权交易量周三突破10万份合约，创3月份以来最高水平，30年期国债的实际收益率也涨逾25个基点至2011年来最高，至接近2%。

　　同时，10年期美债的实际收益率上升至接近1.8%，10年期美债名义收益率本周升超20个基点并坚定站稳4%关口上方，最近几天持有10年期美债的期限溢价也大幅升至3月初以来最高位。据统计，今年长期美债的价格下跌了1%，而更广泛的美国债务指标则累涨了0.5%。

　　至此，似乎年初以来主流投资者秉承的“债券（价格）大年”迟迟没有到来，原本人们预计，一旦美联储自1980年代以来最迅猛加息将经济推向衰退，美国国债就会强势反弹。

　　但投资界的标杆、“股神”巴菲特似乎并不担忧。

　　在惠誉意外下调美国主权信用评级、引爆全球“黑天鹅”恐慌的两天后，这位耄耋老人在接受媒体采访时称，伯克希尔哈撒韦公司的操作思路一如往常，仍在大量购买美国国债：

“伯克希尔上周一买了100亿美元的美国国债，这周一又买了100亿美元，下周一的唯一问题是再买100亿美元的3个月期短债，还是6个月期短债。

有些事情人们不应该担心，持续购买美国国债的逻辑就是其中一件。（惠誉对未来三年美国财政状况持续恶化的）担忧是有道理的，但不足以改变我对美国国债和美元的看法。美元仍是全球储备货币，这一点人人都知道。”

　　有分析指出，巴菲特看好的3个月或6个月美国短期国债确实需求旺盛，例如周一的六个月期国库券拍卖就产生了2024年3月以来的最高投资者需求指标之一，投标倍数接近3。

　　而持有派息票据来赚取定期回报是巴菲特固有的长期投资思路之一。美联储过去一年多持续加息也令不足一年久期的超短端美债收益率显著攀升，徘徊2001年以来最高位。

　　与之截然相反的是，另一位亿万富翁投资者、潘兴广场资管（Pershing Square Capital Management）的创始人比尔·阿克曼（Bill Ackman）周三坦言，他正在“大规模”地通过期权做空30年期美国国债价格走势，既是为了对冲债市收益率长期上升对股市的冲击，也是因为预言获利可观。

　　他认为，长期通胀或持稳于3%、而非2%的美联储目标，以及去全球化、美国更高的国防成本、能源转型、不断增长的社会福利支出和工人更强的溢价能力等结构性变化，都将持续抬升长端美债的收益率。从供需角度来看，长端美债也处于超买状态，都支持现阶段做空国债价格：

“历史上有很多次债券市场在几周内对曲线长端进行重新定价，现在似乎就是其中之一。

美国债务高达32万亿美元，还伴随巨额赤字和更高的再融资利率，这都会令美债供应量增加。再与美联储缩表QT相结合，很难想象市场如何在不大幅提高国债收益率的情况下吸收如此大量的供应释放。30年期美债收益率有可能升至5.5%，而且很快就会发生。”

　　其他可能推高美债收益率的因素还包括：美国财政部本周宣布自2024年的两年半以来，首次扩大季度再融资行动的债券拍卖规模，下周开始以10年和30年期长债供应增量为主，但未来几个季度内短端美债的供应量也会逐步增加，以应对储备年末现金余额的需求。

　　另外，日本央行自上周五会议起释放调整YCC收益率曲线政策的信号，或最终结束超宽松货币政策，这会令日债更加吸引美债大“金主”——日本投资者，需求减弱或令美债价格扩大跌势。

　　不过，正如巴菲特和阿克曼等资本市场大鳄对美债的观点不一致，华尔街分析师也尚未达成定论。

　　摩根大通策略师Alexander Wise团队维持未来十年里10年期美债实际收益率（经通胀调整后）将达到2.5%的预测，理由是“不断增长的财政负担”是推动实际收益率长期增长的最重要力量之一。

　　而GSFM驻悉尼的投资策略师Stephen Miller则认为，美债收益率不太可能从现在开始大幅上升了，因为投资者对美国财政状况恶化的情况可能已经定价完毕，尽管惠誉下调评级令人们更加关注这个焦点话题。因此购买美债是好的选择，“更重要的动态是美联储有其通胀衡量标准。”

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