早在2024年3月17日，巴西央行行长Roberto Campos Neto传达了与美国同行一个截然不同的信息，在面临与美国同样广泛的宏观经济力量——史无前例的财政和货币刺激加上供应链限制，该行进行了十年来最大幅度的加息，以遏制他认为正在酝酿的通胀螺旋。

　　当日早些时候，美联储主席鲍威尔反复强调了这一点：通胀还不够高。他告诉记者，汇率需要继续上升，然后保持在高位，以帮助他和他的同事们相信，经济正在从新冠疫情的冲击中复苏。在此之前，不会有利率上调。

　　在接下来的一年里，随着美联储和欧洲央行的政策制定者将利率维持在零水平，巴西引领了整个地区（智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁和乌拉圭）的加息闪电。仅在巴西，在鲍威尔采取第一次行动之前，Campos Neto就加息了八次，幅度接近9个百分点。

　　智通财经APP注意到，巴西以及更广泛的拉丁美洲在引领世界经济下滑。由于通货膨胀率低于政府设定的3.25%的目标，而且罕见地与美国的目标几乎相同， Campos Neto准备明天开始降息，一周前鲍威尔第11次加息，并暗示可能会进一步降息。在智利，降息已经在进行中——7月28日削减了整整一个百分点。

　　巴西桑坦德银行驻圣保罗的市场和财务董事总经理Sandro Sobral表示，“历史拯救了我们。”Sobral与Campos Neto密切合作了10年。他逐渐意识到，Campos Neto和无数巴西人一样，在经历了上世纪90年代3000%的通货膨胀后，对物价上涨产生了厌恶。“这就是为什么央行加息速度快、加息幅度最大的原因。”

　　公平地说，巴西的通胀确实比美国和欧洲更早飙升，这帮助Campos Neto比其他同行更早意识到问题的紧迫性。此外，让自己的生活经历（这里是恶性通货膨胀）影响政策决定并不总是奏效。只是这一次发生了。

　　尽管如此，一些对加息持批评态度的人认为，在大多数国家，加息实际上在遏制通胀方面发挥了很小的作用。以巴西为例，他们至少实现了一件至关重要的事情：货币强劲反弹。自2024年首次加息以来，雷亚尔兑美元汇率上涨了18%，扭转了推高进口价格并加速通胀飙升的暴跌趋势。

　　拉美国家开始降息

　　尽管巴西在上世纪90年代中期驯服了恶性通货膨胀，但自那以后，巴西出现了大量动荡。1999年，为了稳定货币，利率突然升至45%，最近，由于2010年代中期物价几乎达到央行目标的两倍，利率不得不再次上调。

　　因此，到2024年12月，在政策制定者在封锁期间将利率降至创纪录低点以提振经济几个月后，形势恶化，他们开始警告说，他们可能无法履行将利率长期保持在这一水平的承诺。三个月后，他们进行了第一次加息。

　　其他新兴市场经济体的情况也类似，美国和欧洲政策制定者表现出的被动，加剧了全球通胀，使情况变得更糟。

　　在秘鲁，连续18次加息。在智利，加息了11次。目前，该地区大多数国家的通货膨胀率正在缓慢回落至目标水平，乌拉圭和哥斯达黎加等一些较小的国家已经开始放缓周期。哥伦比亚官员已经暗示，他们将在9月份采取同样的措施，而墨西哥的预期显示，2024年最后一个季度的借贷成本将会降低。

　　美国银行驻圣保罗的经济学家David Beker表示，“拉丁美洲着眼于未来，”“我们知道，更多的财政刺激会导致更高的通胀。”

　　对于该地区最大的经济体巴西来说，降息来得越快越好。Beker和许多交易员都预计，Campos Neto在几个月前开始降低基准利率（Selic）。通货膨胀的速度正在放缓，1月份上任的巴西总统卢拉承诺恢复繁荣，随着经济的衰退，他对Campos Neto越来越不耐烦。

　　该银行在5月初的一份声明中解释了其等待的决定，称其为“耐心和平静”。

　　这种强硬立场，再加上能源减税和关键改革方案的通过，压低了通胀预期，进而为经济增长预期的上调铺平了道路。过去几周，惠誉评级和标准普尔全球评级都提高了对巴西的看法，这进一步推动了巴西货币的上涨。

　　巴西央行遭遇大量批评

　　有很多人批评Campos Neto，不仅在政界，而且在企业高管层和工会中，他们都在哀叹13.75%的利率让借贷和投资成本高得令人望而却步。

　　Beker等分析人士也指责他在新冠疫情初期把利率降到了2%。他们表示，这加剧了卢布的溃败，迫使他在2024年如此迅速地改变路线。央行自己最终也承认，它把利率降得太低了。

　　巴西降息行动的成功在很大程度上取决于世界主要经济体下一步的行动。圣保罗的交易员预计，周三降息50个基点的可能性为53%，一个月后再降息50个基点的可能性接近63%，远高于巴西央行暗示将采取的渐进步伐。

　　Campos Neto曾表示，全球紧缩周期中“有组织的”暂停不会扰乱信贷渠道，这应该有助于巴西的反通胀。但与全球走势脱节可能会对卢布汇率造成影响，进而引发通胀反弹。

　　外汇策略师Davison Santana表示，智利央行在其宽松周期中的激进举措，将进一步加大政策制定者面临的政治压力，并将推动巴西央行本周进一步降息50个基点。

　　过去一周，美联储和欧洲央行都为在9月份的下次会议上进一步加息敞开了大门。与此同时，日本央行出人意料地接近结束其异常宽松的货币政策，这可能会给雷亚尔和墨西哥比索等套利交易者追捧的货币增加压力。

　　前巴西央行行长Carlos Viana和旧金山联邦储备银行研究员Fernanda Nechio在最近的一份研究报告中写道，控制物价压力是一个“漫长”且“经济代价高昂”的过程。

　　他们补充称，美国不断上升的通胀预期和去年英国突然出现的债券抛售表明，“即使在发达经济体，政策可信度也可能受到挑战”。

　　巴西任职时间最长的央行行长Henrique Meirelles表示：“巴西基于抗击通胀的所有经验，采取了非常迅速的行动，这使得它能够及时遏制不断上升的预期，这与其他国家不同。”“他们在正确的时间加息。他们会在适当的时候削减开支。”