7月31日，中银证券发布一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，暑期旅游客源重要性提升，出境游或进一步修复。

报告具体内容如下：

上一交易周板块表现：上证综指累计上涨3.42%，报收3,275.93。沪深300累计上涨4.47%，报收3,992.74。创业板累计上涨2.61%，报收2,219.54。上证50指数累计上涨5.49%，报收2,647.03。社会服务板块上涨1.27%，在申万一级31个行业排名中位列第21。社会服务行业跑输沪深300指数3.20pct。上一交易周社会服务子板块及旅游零售板块中4个上涨，涨跌幅由高到低分别为：旅游零售（10.77%）、酒店餐饮（3.42%）、旅游及景区（2.45%）、专业服务（1.13%）、教育（-1.73%）。我们维持行业强于大市评级。

日本免税销售额快速提升，航线恢复后续有望持续利好国内机场免税渠道销售。日本百货店协会公布的6月全国百货店销售额显示，免税品销售额达到约280亿日元（约合人民币14亿元），飙升至上年同期的约4.2倍，创下20年2月以来的单月最高额，几乎快达到疫情前的水平。随着中国大陆访日游客的回归，化妆品及高档品牌销售实现增长。国内来看，随着国际航线的不断加密，出入境旅客数量持续增长，或将推动机场渠道的恢复以及市内免税新政的推出。

酒店行业景气度仍处于较高区间。据浩华发布的《2024年第三季度中国酒店市场景气调查报告，Q3景气度指数为73，略低于Q2的87，但仍处历史数年高位。入住率上，整体预期较为积极，平均景气指数为77。平均房价上，受访者对于市场平均房价的预期相对保守，平均房价的景气指数为65。从地区分，华北、海南景气指数提升，华中/华南、西南和华东地区景气指数下滑。分客源需求看，会议需求、国内商务需求预期恢复程度环比下滑最为明显，旅游客源恢复预期则下滑相对较小。

下半年国内游预期维持恢复态势，跨境旅游或迎来进一步恢复。据中国旅游研究院文化和旅游部数据分析所副研究员张杨认为，今年上半年我国旅游市场出游人次和意愿齐升，出行消费理性复苏，预计下半年全国旅游总人次将达到55亿人次，国内旅游收入将达5万亿元，恢复至2024年的八成左右。此外，国内于7月26日恢复对新加坡、文莱的免签入境政策。无论是政策端还是供给端都对跨境游构成利好。且杭州亚运会将于9月底举办，作为疫后首次国际大型赛事，或将成为跨境游优化的关键节点。

投资建议

暑期已至，叠加亚运会即将到来，出境游、避暑、研学、康养、观赛、演艺演出等旅行需求持续增长并带动相关消费。我们重点看好业绩兑现确定性强，受暑期等假期出行催化的景区演艺行业相关公司，包括受益于长线游客流恢复和出行半径提高的丽江股份、卡位优质的宋城演艺。此外，我们看好受益于客流修复、商务活动复苏的连锁酒店品牌锦江酒店和首旅酒店；布局在主要出行目的地且顺应中高端酒店市场高速增长的君亭酒店；资源禀赋优质的黄山旅游、长白山，重点布局周边游的中青旅、天目湖；出入境游有望后续随运力和政策放宽而实现进一步修复的众信旅游，且受益于会展需求恢复的岭南控股；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼；免税龙头中国中免，以及“有税+免税”双轮驱动的王府井；受益于促就业政策推动的人服龙头科锐国际，具有生活及高频消费属性的豫园股份。建议关注出行产业链、演艺产业链、赛事产业链上下游的相关标的。

评级面临的主要风险

商旅出行需求复苏不足、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

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