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　来源：开源证券

　近日，科创板迎来了开市四周年。四年来，科创板引导资本源源不断投向科技创新领域，同时，科创板一系列的制度创新，也有效推动了全面注册制平稳落地。开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，科创板首创首发的询价转让制度完善实施至今，实现了股东减持诉求和中小投资者利益保护之间的平衡，缓解了解禁对二级市场的冲击。

　　此外，询价转让以大市值龙头为主，转让规模随大非解禁增长。科创板上市公司首发前股份自上市第一、三年起大规模解禁。孙金钜指出，对比科创板首发前限售股份解禁节奏与询价转让规模，我们发现询价转让与科创板首发前限售股份解禁节奏密切相关，转让规模随大非解禁增长。以2024年8-12月为例，随着科创板大非大规模解禁，询价转让项目迅速增长。期间共实施询价转让27起，同比增长440%；转让规模120亿元，同比增长232%。截至2024年4月30日，已有共36家科创板公司的股东完成60单询价转让，总成交金额约284亿元。从转让标的看，询价转让以市值较大的龙头公司股票为主。从折价分布看，项目实际折价率仍高于80%，高折价多发生于转让规模中等偏小的项目。

　　从询价转让受让方看，私募与公募基金为主要接力者。孙金钜指出，私募基金与公募基金的认购次数最多，分别为178次和107次；QFII与证券公司的认购次数次之，分别为71次和50次，实现了早期投资人和长期投资者的有序“接力”。询价转让整体收益表现佳，参与小市值公司、折价收益高的项目整体收益最优。截至2024年4月30日，询价转让项目的平均折价收益为11.11%，平均持有收益为13.02%，整体收益表现佳。从市值分布看，市值越小的科创公司询价转让项目收益越佳，市值小于50亿的公司持有收益为34%。从折价分布看，折价80-90%的询价转让项目收益最佳，持有收益为25%。分行业看，高端制造、科技、医药和化工等行业收益表现较优。

　　孙金钜表示，询价转让制度实现了上市公司股东、受让投资机构和二级市场投资者的共赢。对减持方而言，询价转让较集中竞价和大宗交易减持节奏更快，且允许多方共同转让或受让，整体减持效率更高。对受让方而言，询价转让70%的折扣底价较定增更高，且单次转让份额大，可较快完成建仓。对二级市场投资者而言，询价可减少减持对公司股价、指数的冲击，6个月锁定期可引导长期投资者进入。另外，询价转让高水平信息披露可有效维护中小投资者利益和市场公平。