6月暂停、7月重启，美联储在最新一次议息会议上决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%的水平，创下22年来的最高利率水平。

　　美联储何时能“收手”？加息进入尾声会有哪些影响？

　　鹰派姿态放缓

　　从美联储的议息声明来看，经济预期方面维持原有表述，认为就业市场增长强劲，美国信贷条件可能会对经济造成影响。货币政策立场方面，也维持原有表述，表示暂停加息是为了等待数据、进一步评估货币政策的影响。

　　工银国际首席经济学家程实表示，本次议息会议相比上次议息会议鹰派姿态明显放缓，本轮议息声明中再次强调加息对经济活动的影响，尤其是强调公司和家庭部门信贷条件变化，并指出美联储未来将准备讨论货币政策立场调整（停止加息）问题。

　　“确切来说，议息声明中明确表示考虑到当前加息的累积和时滞效应，如果未来经济不确定性进一步加剧，美联储将准备调整货币政策方向。”程实说。

　　但美联储主席鲍威尔在答记者问中否认了美联储会调整政策立场。他认为，在通胀没有回落至2%的目标位前，维持更久高更的利率水平仍有必要。同时暗示当前通胀仍存不确定性，指出市场不能仅仅聚焦过去1个月的通胀数据。

　　平安证券首席经济学家钟正生直言，鲍威尔的讲话意在保持政策灵活。整体来看，本次鲍威尔的讲话可谓“话术满满”，强调每一次会议都是灵活的，未来还有两份就业和通胀数据有待评估，加息和不加息都有可能。他拒绝讨论具体的数据标准，强调会综合评估通胀、就业等各方面数据，有意识地弱化前瞻指引。

　　美联储加息何时“收手”？

　　在程实看来，本轮加息后，美联储首提货币政策立场调整已被市场视为美联储释放鸽派信号的开始。

　　然而，鲍威尔在答记者问中仍指出美联储必须看到通胀数据持续和渐进的下行，才能调整当前的约束利率水平。美联储“鸽中带鹰”的姿态显示了通胀变化未来数月仍存在不确定性。此外，结合近期美联储官员普遍的表态来看，当前其鹰派官员仍占多数。

　　程实进一步称，未来两个月通胀是否连续下行将决定美联储是否继续选择加息，预计年内美联储仍存一次加息的可能。

　　钟正生提醒说，从本次会议来看，美联储关于未来会否停止加息的信号，可能比多数投资者预期的更有限。未来一段时间，有关美联储继续加息的担忧不会戛然而止，因为通胀的演绎仍有不确定性，而目前美联储预期引导保持灵活，美国就业仍有韧性，金融市场表现稳健，美联储继续加息的阻力较小。

　　首先，美联储在预期引导上保留了继续加息的灵活性。应关注9月跳过加息、11月再加息的可能性。

　　其次，美国通胀能否顺利回落尚有不确定性。如果通胀率仅仅是走平而非进一步回落，美联储选择停止加息的质疑声可能被放大。

　　再次，货币政策取向与通胀是动态关联的，停止加息会否放大通胀压力，是美联储需要权衡的。近期，美国股票、原油等风险资产走高，10年美债隐含通胀预期大幅回升。

　　最后，美联储还需要面对非美经济韧性和货币紧缩的压力，稳定美元汇率。

　　中信证券首席经济学家明明认为，7月为美联储本轮最后一次加息的概率较高，但若通胀超预期，则不排除今年下半年再次加息的可能性，年内降息概率较低，短期10年期美债利率或震荡运行。

　　美联储加息进入尾声影响几何？

　　尽管市场预期未来美联储仍有可能继续加息，但也已临近加息尾声，这将产生哪些外溢影响？

　　中国国家外汇管理局副局长王春英称，美联储紧缩货币政策接近尾声，对全球经济溢出影响也会减弱。

　　她认为，近几年，以美联储为主的发达经济体货币政策大放之后大收，对国际金融市场带来了很大的波动性影响，加剧了国际金融市场的调整。当前来看，美国的通胀水平高位回落，叠加高利率可能加大经济衰退风险，市场认为美联储加息接近尾声，美元持续走强的动力减弱，外部环境将会边际改善。

　　“对市场而言，尽量与美联储一道保持灵活，可能比坚信美联储已经终止加息，要更为明智。”钟正生仍认为，未来一段时间的市场风格，可能还会出现由“宽松交易”再到“紧缩交易”的反复。

　　结合美联储历次停止加息后的大类资产表现，以及本轮紧缩周期可能延续，钟正生判断，美债方面，10年美债利率波动区间或在3.7%至4.0%。美股方面，预计美股整体仍可保持积极，经济韧性与企业盈利兑现或是主要驱动因素，大幅调整的概率不大。美元方面，不宜轻易看空，预计美元指数波动区间保持99至103左右。