山证国际研究报告指，截止2024年底，安踏体育(02024)从原本主品牌经销商收购并转为自营的门店以及按照其DTC模式运营标准营运的加盟店已分别达到3,651家及3,549家，合共占比约为75%。FILA品牌今年首两季零售金额已恢复增长，预期今年业绩在产品升级、库存去化以及渠道优化等措施的支持下有望实现高质量增长。安踏旗下其他品牌(包括迪桑特及可隆)收入由2018年约12.8亿元上升至2024年约44.1亿元，期间年复合增长率约36.2%。此外，安踏旗下其他品牌今年首两季零售金额也已恢复高速增长，同比增长逾70%。

　　凭借2024年对AMER集团的收购，安踏已加速其国际化进程，同时也进一步延伸其产业链布局。AMER集团近年业绩逆势扩张，收入由2024年约167.0亿元增长至2024年约240.3亿元。随着AMER集团继续加强中国、北美以及欧洲三大市场业务拓展，预期安踏对AMER集团定下的“五个十亿欧元目标”将可在2025年如期实现，对安踏未来业绩将产生正面作用。

　　根据现金流折现估值模型之测算，该行给予安踏体育112.8港元的目标价，对应2024至2025财年之预测市盈率分别约28.3倍、24.1倍和21.0倍。基于目标价较7月24日收市价81.65港元有约38.1%的上涨空间，因而给予公司“买入”评级。