白糖：当前供应充裕 天气扰动仍存

　　原糖：本周天气担忧加剧，原糖期价震荡偏强。消息方面相对平静，巴西乙醇掺混比例有提高预期，如该提案得以通过，将利于甘蔗向乙醇转化进而降低糖产量。

　　国内：产区现货报价7020-7200元/吨，配额内进口成本约6120-6140元/吨，进口利润830-860元/吨；配额外进口成本约7840-7860元/吨，内外价差840-880元/吨。

　　进口：2024年6月我国进口食糖4万吨，同比减少10万吨，降幅71.43%。2024年1-6月累计进口食糖109.62万吨，同比减少66.73万吨，降幅37.84%。2024/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比减少72.5万吨，降幅20.18%。6月我国进口糖浆及预拌粉21.41万吨，同比增加9.6万吨。1-6月累计进口84.91万吨，同比增加26.73万吨，增幅45.94%。

　　小结：原糖方面消息平淡巴西天气较好，利于压榨，生产稳步推进，三季度供应预期良好。未来巴西乙醇掺混比例提升的预期下远期供应存在变数。短期反弹来自于对未来北半球产量的担忧，厄尔尼诺气象已经形成，秋冬季节有增强的预期，市场对于泰国产量担忧情绪较重，原糖期价获得支撑，但当前时点巴西生产节奏正常对于原糖反弹高度不宜过于乐观。国内方面消息平淡，7、8月低进口预期下，新旧榨季交替之际供应偏紧，但远期分歧较大，供应端进口增加预期强烈，远期方向仍不明朗，近强远弱外强内若格局延续。

　　风险因素：厄尔尼诺发展程度超预期。

　　棉花：抛储叠加进口配额，缓解库存担忧

　　宏观：美联储议息会议临近，大概率为本轮最后一次加息。

　　供应端：中美棉花主产区异常高温不利于棉花生长，国内抛储落地，7月下旬开始实施。

　　需求端：6月纺服内销数据好于社零同比增幅，但纺织利润持续降低，纺企开机率也随之下降。

　　进出口：新增75万吨优惠关税税率进口配额，不限定贸易形式，缓解市场对库存短缺担忧。

　　库存端：棉花商业库存位于历史同期较低水平，市场对此担忧较强，频发引发炒作，抛储及进口配额放开均为缓解市场对库存担忧。

　　国际市场方面：加息周期进入尾声，天气扰动持续不断。美联储议息会议临近，预计本次大概率加息25BP，且为本轮最后一次加息，年内降息概率较低，美元指数围绕100点上下波动，下周美联储议息会议结果或将从宏观层面对美棉价格产生较大影响，需要密切关注。近期天气层面的扰动逐渐增加，美国大部分地区遭受高温炙烤，美棉主产区德州气温持续偏高，且降雨量较少，美国干旱有再度抬头迹象，截至7月18日当周，德州干旱面积占比为75.35%，周环比上涨5.4个百分点。美棉优良率环比下降3个百分点至45%，此前一直维持在48、49左右，干旱导致美棉产量较预期下降的担忧正在逐渐增加，推动美棉价格震荡上行。作者认为，此前USDA对2024/24年度美棉产量预期360万吨，过于乐观，最终产量应较去年同比增加，但低于此前预期值，约340万吨左右。下周关注美联储议息会议结果，及天气因素变化，预计美棉价格仍维持震荡偏强走势。

　　国内市场方面：抛储叠加进口配额，缓解市场库存担忧，棉价承压运行。截至6月底，我国棉花商业库存约290万吨，位于历史同期较低水平，依据测算，若无抛储及进口配额，新棉上市前，棉花商业库存位于历史第二低水平，商业库存短缺令市场担忧，且频发引发炒作。7月18日，抛储政策公布，但未明确提及抛储量，此前市场预期仅30万吨左右，对棉花商业库存补充有限，抛储政策公布后，棉价小幅下挫后便再度突破年内新高。进口配额放开是必然的，是在预期内的，周五晚间发改委宣布新增进口配额75万吨，按照抛储30万吨，滑准税配额75万吨测算，新棉上市前，棉花商业库存约150万吨左右，商业库存短缺担忧得以缓解。此外，新疆地区高温同样引发市场关注，目前来看，影响相对有限，关注后续天气变化，预计前期炒作因素消散之后，郑棉价格承压运行。

　　关注：美联储动态，抛储详情，天气因素。

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