投资要点

　　银行股整体持仓水平回升，中特估、低估值受青睐。

银行重仓比例已企稳回升

　　整体来看，23Q2末银行股整体持仓水平较23Q1末回升。从持股数角度，23Q2末北上资金、主动管理型公募基金合计的持有银行股数较2024Q1末提升10%。

　　（1）公募基金：23Q2末主动型公募基金持有银行股数较23Q1末提升32%，银行重仓持股比例为1.97%，环比23Q1末微升0.08pc，整体仍处于历史低位。子行业中，国有行持仓水平显著增加。①国有行：持股数环比增长109%，重仓持股比例上升0.2pc至0.4%，归因中特估行情带动，高股息、低估值的国有行受资金青睐。同时，国有行重仓持股比例仍处于历史低位，较2015年以来的中位水平低0.8pc。②股份行：持股数环比-13%，重仓持股比例下降0.1pc至0.5%，判断由于经济弱复苏，叠加城投、地产风险担忧延续，股份行经营面临不确定性。③中小行：城、农商行持股数环比+5.6%、+6.5%，持仓占比基本持平。

　　（2）北上持仓：23Q2末北上资金持有银行股的股数较23Q1末回升6%。子行业中，23Q2北上资金加仓国有行，农商行持仓水平下降。23Q2末国有行、股份行、城商行、农商行持股数较23Q1末+9.5%、+2.4%、+4.2%、-2.1%。

中小行持仓水平继续回落

　　个股来看，中特估、低估值标的受青睐，而优质中小行持仓水平继续下降。持股数/自由流通股比例上行幅度前五的个股分别为：建行、瑞丰、中信、工行、邮储，分别上行5.9pc、1.5pc、1.5pc、1.4pc、1.4pc；下降幅度前五的个股分别为：平安、宁波、南京、苏农、港行，分别下降4.6pc、2.4pc、2.0pc、1.7pc、1.5pc。

继续看好银行股投资机会

　　当前经济处于弱修复阶段，下半年政策有望走向“宽货币+稳信用”。推荐哑铃组合，抓两头，买大小。（1）买大：高股息类债股的国有行，当前整体持仓水平仍在历史低位，首推交行/农行/邮储。（2）买小：低估值、业绩好或边际改善的优质中小行，首推浙商银行，同时推荐常熟/苏州。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。