周观点：长端利率回落压制保险股，券商股显现出防御性

　　本周保险板块下跌4.3%，券商板块下跌0.2%，万得全A下跌1.9%，长端利率本周下行逼近2.6%，叠加停售担忧，保险股明显承压；券商板块在交易量持续走弱、降费降佣等政策靴子落地下股价相对坚挺，低估值、低持仓为板块带来较强防御性；从业务数据景气度看，保险负债端景气度较强，占据景气度优势，关注后续长端利率走势。推荐盈利稳健增长、高股息标的江苏金租。

保险：长端利率下行压制寿险股，3.5%产品停售时点或临近

　　（1）财联社7月19日报道，监管近日对险企进行窗口指导，要求在7月31日24点前下架定价利率大于3.0%的保险产品，以及保底2%以上的万能险产品。此外，部分险企也有内部下架时间表，比如7月25日前或7月30日前等。3.5%高定价产品停售时间或临近，时间表符合市场预期，后续关注具体政策落地。预计上市险企基本做好产品切换准备，定价利率调降后分红型产品性价比明显提升，在上半年高增长的背景下，下半年增速放缓在市场预期之内，也是检验供给侧转型成效的机会。（2）本周10年期国债收益率创出新低逼近2.6%关口，资产端仍是当下压制寿险股的核心因素。目前保险估值和持仓位于较低水平，全年景气度改善确定性强，中报有望超预期，关注资产端改善催化。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）。

券商：交易量环比持续回落，场内和场外此消彼长造成渠道市占率差异

　　（1）本周日均股票成交额0.76万亿，环比-11.9%，交易量环比持续回落；本周偏股/非货基金份额51/101亿元，同比-42%/-70%。本周北向资金净流出75亿，股票型基金净申购167亿。（2）2024Q2末全市场偏股/非货保有规模分别为7.3/16.2万亿，环比-3.1%/+3.1%，同比-7.1%/+0.1%。偏股规模环比下降主要受净值下跌影响，整体保持净申购；ETF增长明显，场外基金小幅净赎回，场内和场外的差异造成渠道端的此消彼长，券商市占率提升、三方偏股市占率回落，银行市占率持续回落。（3）券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，边际上看，利率持续下行利好券商固收自营，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会。看好景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：东方证券、兴业证券、财通证券、中信证券和华泰证券。

受益标的组合

　　保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。

　　券商&多元金融：东方证券、兴业证券、财通证券、中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富、指南针；江苏金租，中航产融。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。