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　　长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

　　市场环境逐渐稳定，复旦张江（688505.SH）经营转好。

　　7月18日晚间，复旦张江发布业绩预告，今年上半年，公司预计盈利6000万元至7000万元，与去年同期相比，成功实现扭亏为盈。

　　自2024年登陆A股市场以来，复旦张江经营业绩波动明显，出现三个年度有两个年度下降的窘境。

　　复旦张江解释今年上半年扭亏为盈时称，外部环境逐渐稳定，公司主要药品销售情况好转。

　　二级市场上，7月19日，复旦张江股价上涨2.46%，收报9.17元/股，即便如此，股价仍然较三年前的高点下跌了逾70%。

　　长江商报记者发现，限售股刚刚解除限售，复旦张江的三名副总经理就忙着减持，合计套现约1.40亿元。

　　二季度盈利超5000万

　　复旦张江经营业绩出现恢复式向好。

　　根据复旦张江发布的半年度业绩预告的自愿性披露公告，经公司财务部门初步测算，今年上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润（以下简称“净利润”）预计数为6000万元到 7000万元，与去年同期的净利润亏损0.36亿元相比，将增加9597.45万元到10597.45万元。公司预计实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）为5000万元到6000万元，与上年同期亏损0.46亿元相比，将增加9561.85万元到10561.85万元。

　　公司同时预计，上半年的营业收入预计数为5亿元至5.50亿元，较上年同期增长84.50%至102.95%。

　　复旦张江解释称，外部环境逐渐稳定，公司各医药产品的出货量及药品终端使用量稳步恢复，公司各主要药品销售情况好转，导致公司营业收入上升明显，从而其他财务数据相应改善。

　　从单季度看，今年一季度，复旦张江实现的营业收入为1.89亿元，同比增长34.33%，净利润、扣非净利润分别为0.09亿元、0.02亿元，同比增长78.39%、252.85%。

　　一季度经营业绩已经较上年同期明显改善。二季度，公司实现的营业收入预计为3.11亿元至3.61亿元，同比增长139.23%至177.69%。净利润预计数为0.51亿元至0.61亿元、扣非净利润预计数为0.48亿元至0.58亿元，同比均实现扭亏为盈。

　　环比来看，公司二季度的业绩也算不错。二季度，除了营业收入环比大幅增长外，净利润、扣非净利润的预计数也较一季度大幅增长。

　　如果取净利润、扣非净利润预计数的中位数，二季度，公司的净利润、扣非净利润为0.56亿元、0.53亿元，这一水平已经接近2024年二季度、超过2024年二季度，但仍然低于2024年二季度的水平。

　　基于上述经营业绩数据判断，今年上半年，复旦张江的经营业绩在恢复性增长。

　　复旦张江于2024年登陆A股市场，受市场环境影响，公司经营业绩也受到波及。

　　数据显示，2024年至2024年，公司实现的营业收入分别为8.34亿元、11.40亿元、10.31亿元，同比变动-18.99%、36.76%、-9.57%。对应的净利润为1.65亿元、2.13亿元、1.38亿元，同比变动-27.58%、29.53%、-35.30%。同期，公司实现的扣非净利润分别为1.27亿元、1.73亿元、1.12亿元，同比变动幅度为-35.96%、35.96%、-35.29%。

　　未来，复旦张江的经营能否持续向好，暂时还难以判断。

　　毛利率超90%净利率不到20%

　　尽管复旦张江的盈利能力在恢复，但盈利能力能否持续提升，存在变数。

　　从年报披露的数据看，复旦张江的产品品种较为单一，目前在售的主要有三种产品，即艾拉?、里葆多?及复美达。近几年，公司营业收入高度依赖这三种产品。

　　以2024年为例，上述三种产品贡献的营业收入合计约为10.28亿元，占公司营业收入的99.69%。

　　其实，这一现象一直存在。如2018年，艾拉?、里葆多?、复美达的销售额占比分别为53.34%、36.33%、7.79%，合计达97.45%。

　　曾经，复旦张江的客户集中度较高。根据招股书披露，2016年至2018年，公司来自前五大客户（合并口径）销售收入合计占当期营业收入的比例分别为85.21%、75.03%、78.92%，均保持在70%以上。

　　近几年，这一状况有所改善。2024年，公司向前五大客户销售金额占比合计为50.43%。

　　备受关注的是，复旦张江存在高毛利率、低净利率问题。2016年至2024年，公司综合毛利率均超过90%，但是，与之对应的净利率，除了2016年、2024年达到20%外，其余年度均不到20%。其中，2024年至2024年，其净利率分别为19.70%、18.62%、13.31%，逐年下降。今年一季度，其净利率只有4.65%。

　　高毛利率，说明复旦张江产品享受了暴利；低净利率，反映公司费用偏高。2024年、2024年，公司销售费用分别为6亿元、5.55亿元，占公司营业收入的52.63%、53.83%。

　　复旦张江IPO时，市场曾质疑公司研发费用较低。2024年、2024年，公司研发费用分别为2.24亿元、2.27亿元，较2024年增加近亿元。

　　近几年，复旦张江在二级市场上的表现有些糟糕。

　　K线图显示，2024年7月9日，上市不到一个月，复旦张江的股价达到42.35元/股，较其发行价8.95元/股上涨了371.06%。此后，股价不断回落。到今年7月19日，股价为9.17元/股，三年来，股价下跌了约78.35%。

　　股价大幅下跌的背后，复旦张江的高管在减持。

　　2024年7月20日，复旦张江上市一年后，部分限售股解除限售，公司董事、副总经理苏勇及董事、副总经理赵大君均打算减持所持公司股份数量不超过400万股，副总经理李军计划减持不超过180万股。

　　到2024年初，上述三名副总经理合计减持了约978万股，基本上是顶格减持，合计套现1.40亿元。