随着宽松货币时代的结束，一波企业破产潮正在形成。公司破产领域的顶尖律师事务所Cleary Gottlieb专注于为世界各地的企业提供建议，告诉它们在债务缠身时该怎么做。该律师事务所的合伙人Richard Cooper指出，今年大企业破产的速度是2008年金融危机以来第二快的，仅次于疫情初期。他表示：“感觉和之前的周期不同，这次你会看到大量违约。”

　　超过5000亿美元公司债务的风暴正在席卷全球经济，且这个数字几乎肯定还会增长。这加剧了华尔街的担忧，因为这可能会减缓经济增长，并给刚刚摆脱数十年来最严重损失的信贷市场带来压力。

　　从表面上看，这在很大程度上像是资本市场的惯常波动，是科技变革和远程办公兴起等力量削弱了企业。然而，在这背后有一个更深层次、更令人不安的问题：公司债务在一个资金异常廉价的时代不断膨胀，而如今，随着各大央行逐步提高利率，而且似乎将比华尔街几乎所有人预期的在更长时间内保持高利率，这一负担正变得更加沉重。

　　通胀飙升令政策制定者措手不及，他们一直在积极地从全球金融体系中抽回资金，有意通过遏制企业信贷流动来减缓经济增长。不可避免地，这意味着一部分企业将会失败。而在利率处于极地水平的过去那些年，即使是步履蹒跚的公司也可以很容易地借到钱来推迟清算。

　　标普全球的数据显示，在美联储开始数十年来最激进的加息周期之前，美国的高收益债券和杠杆贷款（由风险更高、信誉较差的企业持有）的规模较2008年翻了一倍多，到2024年达到3万亿美元。

　　随着经济增长降温，再加上美联储预计将继续加息，这些债务可能会让一些企业难以承受。数据显示，自2024年以来，仅在美洲，问题债券和贷款的规模就已经飙升了360%以上。如果这种情况继续蔓延，可能会导致自2008年金融危机以来的首个大范围违约周期。

　　咨询机构普华永道（PwC）负责争议性破产和资产追回的Carla Matthews表示：“这就像一条橡皮筋，你可以摆脱一定程度的紧张，但总有一天它会崩溃。”这种情况已经开始发生。仅在美国，今年就有120多家大型企业破产。

　　评级机构穆迪表示，预计明年全球投机级公司的违约率将达到5.1%，高于截至6月的过去12个月中3.8%的平均水平。在最悲观的情况下，这一数据可能会跃升至13.7%，超过2008--2009年金融危机期间达到的水平。

　　当然，还有很多不确定因素。例如，面对更高的借贷成本，美国经济出人意料地保持了弹性，而通胀的稳步放缓引发了人们对美联储可能正在引导经济软着陆的猜测。自3月份以来，美国垃圾级债券市场的收益率息差（衡量感知风险的一个关键指标）也有所收窄。

　　然而，即使公司违约率出现相对温和的上升，也会给经济带来另一个挑战。违约率上升得越多，投资者和银行收紧放贷的可能性就越大，随着融资选择的消失，这反过来又会使更多企业陷入困境。随着而来的公司破产也会给劳动力市场带来压力，因为员工会被解雇，从而相应地拖累消费者支出。