懂酒谛 作者︱懂酒哥

　　贵州茅台成为首家披露2024上半年报的酒企，虽然去库存成为今年酒企面临的主要任务，但股王茅台凭借自身品牌优势，预计实现归母净利润356亿元，同比增长19.5%，展现出强劲的发展势头。

　　在大股东利用分红金额增持自家股票，北上资金持股触底回升的利好之下，相信随着茅台业绩稳步增长，公司股价有望挑战2024年的历史高点。

　　上半年归母净利润增长19.5% 滚动市盈率降至31.71倍

　　截至7月17日，A股20家白酒企业中，贵州茅台率先披露2024上半年业绩预告。相比顺鑫农业-237.58%至-375.15%的利润增速区间，金种子酒12.85%至41.90%的利润增速区间，贵州茅台预计实现归母净利润19.5%，利润增速比较可观，且增速信息更为精准。

　　贵州茅台预计上半年实现营业总收入706亿元左右，同比增长18.8%左右。其中，茅台酒营业收入约591亿元，系列酒营业收入约99亿元。预计实现归母净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。

　　2024上半年，贵州茅台利润增速达到20.85%，今年在白酒市场遇冷，整体渠道库存仍处于高位的环境下，接近20%的增速实属不易，彰显股王的抗风险性。

　　图表：贵州茅台2024年以来的上半年归母净利润增速

　　分季度看，贵州茅台一二季度分别实现归母净利润207.9亿和148.1亿元，二季度利润较2024年同期增长18.01%。

　　茅台的稳步增长，一方面来自茅台渠道布局、产品结构、品牌营销等方面持续优化，直销渠道增厚利润显著。另一方面，茅台双轮驱动成效明显，系列酒业绩贡献力度提升。

　　从渠道端来看，自茅台2018年开始渠道改革后，形成了自营、团购、电商、商超、社会经销商以及i茅台六大渠道。其中，自营渠道的i茅台APP，注册用户数突破了4000万，根据2024年报数据显示，实现销售收入达到118.82亿元，占当期营收比重9.5%，成为茅台增速潜力最大的渠道。

　　以17日贵州茅台2.17万亿市值计算，12月滚动市盈率为31.71倍，动态市盈率为30.52倍，在10年周期中具备估值优势。

　　业绩预告之后，贵州茅台得到广大机构关注，符合市场预期。近1月获得18份券商研报关注，买入17家，平均目标价为2246.26元，与收盘价相比，目标价涨幅30%左右。其中，华安证券研究员指出，高端白酒需求相对稳定，特别是茅台为主的龙头酒企预计保持双位数以上成长，而次高端白酒分化仍在。

　　分红占比超50% 股东花费17.45亿元增持

　　就在贵州茅台公布业绩之前，公司开展了一次325.49亿元的派发现金红利，分红金额创历史新高。本次分红以12.56亿股本计算，每股派发现金25.911元（含税）。以近期收盘价计算，茅台的股息率在1.50%附近。

　　贵州茅台2024年实现归母净利润627.16亿元，同比增长19.55%。以此计算，本次分红占比达到51.90%，分红力度十分慷慨。

　　今年以来，白酒股再遇寒冬，酒鬼酒、山西汾酒等个股还创出2024年以来的调整低点。为了给市场传递信心，贵州茅台两大控股股东发起增持行动。茅台集团公司和股东茅台技术开发公司合计使用特别分红现金17.45亿元增持95.72万股，合计增持股份占比0.0762%。

　　懂酒哥数据发现，贵州茅台流通股本数与总股本数均是12.6亿股。茅台集团公司作为公司第一大股东，本次增持112307股，增持之后持流通股占比达到54.07%。

　　从2024年以来，茅台第一大股东持股比例来看，当时的峰值在61.99%最低下滑至54%。虽然下降近8个百分点，但持股比例保持在50%以上，这也是可看出虽然公司股价在2024、2024等年份有较大跌幅，但回撤幅度控制在50%以内，说明茅台集团公司对于股价托底有巨大作用。

　　本次茅台集团公司增持虽然仅使持股比例上升了0.01%，但依旧会有正向激励作用。

　　图表：贵州茅台第一大股东的持股比例

　　北上资金持股茅台占比7.49% 占比较最低点上涨18%

　　贵州茅台的历史高点处于2024年2月，当时市盈率达到70倍以上。股价大幅上涨之时，作为第一大股东的茅台集团公司的持股比例在不断下行，说明大股东也有高位获利行为。同大股东一样，北上资金也有抛售行为。

　　懂酒哥观察发现，北上资金于2024年初持股贵州茅台占比8.11%。2024、2024、2024和2024年最低持股占比分别为7.89%、6.95%、6.33%和6.73%。可以看出，北上资金对茅台最低时期在2024年10月，自此持股占比不断提升。

　　截至7月14日的平均持股占比为7.49%，持有股数8848万股。未来，随着茅台利润稳步增长，北上资金将加大茅台持股比重，对股价上涨也会起到促进作用。

　　图表：北上资金持股贵州茅台的占比