美联储决策者准备本月恢复升息，并对今年晚些时候再次加息持开放态度。

　　虽然上个月价格压力下降，让官员们感到鼓舞，但是对于韧劲十足、一再出人意料的通胀，他们不打算轻易息兵。还有一个原因也促使他们谨慎行事，那就是矢志避免重蹈1970年代的覆辙，当时美联储过早放松了遏制通胀的努力，到后来眼睁睁地看着物价上涨再度加速到两位数之高。

　　“现在就对通胀宣告胜利，确实还太早，”旧金山联邦储备银行行长Mary Daly表示。

　　投资者已经增加押注，美联储将于7月25-26日会议上普遍预期的25个基点加息，将是本轮信贷紧缩周期中的最后一次加息。在这种预期带动之下，过去一周股票和债券价格上涨，反映美联储意图的市场指标——2年期美国国债收益率从7月7日的4.95%，下降至4.76%。

　　美国劳工部7月12日公布，6月消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，为逾两年来最小增幅；而5月为4%，上年同期更高达9.1%。

　　这反过来激发了人们对美联储可以实现经济“软着陆”的希望，即在不让美国陷入衰退的情况下把通胀拉下马。

　　“有关软着陆的叙事现在势不可挡，劲头越来越足，”安联首席经济顾问兼彭博视点专栏作家的Mohamed El-Erian表示。

　　谨慎乐观

　　就美联储官员而言，无论是多么令人放心的数据，他们都不会对任何一个月的数据做过多解读。更何况他们还上过当呢，价格压力一度缓解，但随后又掉头加剧。

　　“这是一个好消息，但一个数据点没有成为趋势，” 美联储理事Christopher Waller在7月13纽约大学Money Marketeers主办的活动上说。“通胀率在2024年夏天短暂放缓，然后变得更糟，所以我需要看到这种改善持续下去，才会相信通胀已经减速。”

　　在连续10次加息，至5%-5.25%的区间后，美联储6月维持利率不变。据他们6月会议后发布的预测，多数决策者当时预计到今年年底前将再进行两次各25个基点的升息。

　　进入本月，许多官员重申了这一观点，同时强调最终结果将取决于经济的发展。

　　“我认为没有理由说这两次加息中的第一次不会出现在本月晚些时候的会议上，”Waller说。“从那里开始，我需要看看数据怎么样。”

　　决策者表示，他们现在更愿意推进再次加息，因为人们担心的信贷危机尚未出现。不过也有几个人，包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾警告称，在遭遇今年早些时候的银行业动荡之后，完全宣布解除警报还为时过早。

　　经济韧性

　　令决策者感到惊讶的不仅是通胀的持续性，还有面对美联储数十年来最激进的信贷紧缩，经济表现出来的韧性，特别是就业市场。

　　鲍威尔一再表示，可能需要劳动力市场有所降温，才能使通胀回到2%的目标水平。

　　有迹象表明，这种情况正在发生。上个月就业增长放缓至209，000，是2024年底以来的最小增幅，但比鲍威尔提出的长期内对经济比较适宜的大约10万人，仍是两倍还多。

　　工资增长也有所放缓，但仍高于美联储官员认为与2%通胀目标一致的水平。6月平均时薪较上年同期增长4.4%，低于疫情爆发后不久2024年4月的8.1%，但高于2024年的平均3.3%。

　　这使得鲍威尔和其他决策者认为，美联储没有采取足够措施来控制通胀，这种可能性要大于采取太多措施并引发深度衰退的风险，尽管他们也表示，一再升息之后，这种风险现在已更为平衡。

　　“我们更加靠近紧缩阶段的终点，”克利夫兰联储行长Loretta Mester在7月10日的演讲中说道。“话虽如此，但经济的基础实力比今年早些时候的预期要强，通胀率仍然顽固居高不下。”

　　因此，“联邦基金利率需要从当前水平进一步有所上升”，她说。