海外方面，高基数与商品价格回落推动6月CPI快速下行，核心CPI亦回落，市场转向宽松交易。基数峰值已过，7月CPI读数将反弹，7-9月CPI将稳在3~3.5%，核心CPI保持4~4.8%。过去一年美国通胀回落主要由能源（等大宗）价格回落以及供应链缓解所贡献，后续关键在于核心通胀（尤其与服务业相关的品类）能否持续回落。CME预期美联储7月加息25bp，明年3月降息。我们认为美联储可能在更长时段保持高利率，市场对降息时点预期的修正可能带来Q3海外流动性的波动。

　　国内方面，欧美主动去库带来需求疲软，进而导致中国近期出口偏弱；6月居民和企业中长贷同比多增，但企业投资以及居民购房预期仍较弱，经济仍在底部区域。

　　市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点是销售和开工活动。6月以来，三十城市销售面积整体弱于过去四年同期水平，开工低迷，后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下，以控久期票息策略的防守为主。中期，经济复苏预期改善将带来利率上行。 

　　A股方面，从近期市场运行环境来看，有三个特征值得关注。一是基本面方面，市场对经济数据不及预期（通胀、出口）反应已钝化，本质在于对基本面预期下修已充分；二是政策方面，近期政策对平台经济、房地产等关键领域表态积极；三是外部环境方面，美国通胀不及预期带来隔夜外资破百亿流入，当然后续加息预期的演进仍是不容忽视的变量。总的来看，近期积极因素更多了些，市场指数性风险降低。随着指数性风险降低、结构性机会展开，市场将更显得均衡。一方面，维持AI与中特估的固有阵地不变；另一方面，配置上建议均衡，补充估值较低、复苏预期收益的周期方向仓位。

　　港股方面，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。但海外通胀高中枢对于美欧央行转鸽的掣肘，还可能引发未来数月美元流动性的反复与波折，港股与全球资金较强的联动性是干扰港股修复的重要因素，放大波动。

　　原油方面，全球需求下行，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底，海外服务业旺盛提供短期韧性。

　　黄金方面，23Q3加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。