一、个股主要看点

1、公司主营产品为太阳能单晶硅片、硅棒，截止2024年底，公司硅片产能达到2.5GW

2、大尺寸硅片是行业未来发展的方向，公司具备量产182mm 及 210mm 的生产能力，符合未来市场的需求；

3、2024年公司规划落地TOPCon产能行业占比4.5%，与多家公司并列行业第五。

二、公司业务&市场关注点

公司主营产品为太阳能单晶硅片、硅棒，截止2024年底，公司硅片产能达到2.5GW。

公司原是一家益智玩具厂商，在2024年上半年，通过并购的方式，100%控股毫安能源，从而进入光伏行业。2024年年报显示，公司光伏产品收入已占主营业务收入的72.45%。

当前公司积极布局TOPCon产能，据不完全统计，公司达成初步意向的产能投建达到20GW，目前已有10GW产能正在建设。另据联储证券的统计，2024年公司规划落地产能行业占比4.5%，与多家公司并列行业第五。

三、行业上下游

公司身处光伏产业链的上游，产业链结构如下：

1）上游为硅片加工，主要包括原料高纯度多晶硅材料的生产、单晶硅和多晶硅的制造，硅片的生产等。公司就身处这个环节，上游的主要企业还有保利协鑫、隆基股份、通威股份、中环股份等。

2）中游为电池片及组件合成，主要包括光伏电池、光伏组件以及逆变器环节。中游的主要企业有通威、隆基、晶澳、阳光电源。

3）下游为光伏电站运营，主要包括集中式光伏电站、分布式光伏电站、交通光伏等应用领域。下游的主要企业有中国电建、中国能建等。

五、行业投资逻辑

（1）全球碳中和行动持续推动装机量增长：光伏行业受益于碳中和政策的推动，全球光伏装机量将保持高速增长，尤其是欧洲和美国市场的需求将超预期。

（2）原材料价格下行，刺激装机量进一步增长：随着 2024 年底上游原材料硅料价格下行，光伏新增装机量将迎来高速增长，据中国光伏行业协会推算，预计 2024 年光伏新增装机量超过 95GW，累计装机有望超过487.6GW。

六、公司优势

1、公司订单稳定：

2024 年 公司与常州顺风太阳能科技有限公司签订了战略合作框架合同，合同约定 2024 年 6 月 1 日至 2025 年 5 月 31 日期间，豪安能源预计销售给常州顺风及关联公司江苏顺风新能源科技有限公司单晶硅片 3.72 亿片（上下浮动不超过20%）。参照 PVInfoLink的价格及排产计划估算，预计销售金额为人民币 22.60 亿元（含税）。而公司2024年全年光伏业务营收为6.84亿。

2、公司备量产大尺寸硅片的能力

大尺寸硅片能够摊薄非硅成本、生产成本，具有“降本增效”的优势，是未来发展的趋势。公司具备量产182mm 及 210mm 大尺寸硅片的生产能力，符合未来市场的需求

 3、公司积极投建TOPCon产能

由于近年来传统PERC一电池的平均量产效率已接近理论极限，因此光伏电池片正在向N型电池升级。TOPCon由于具有和PERC产线兼容等优势成为光伏电池片向N型升级的最优选择，公司积极布局TOPCon产能，据不完全统计，公司达成意向的产能达到20GW。其中已经明确开始建设的有10GW。根据联储证券的统计，2024年公司规划落地产能行业占比4.5%，与多家公司并列行业第五。

七、关键财务指标

关注公司净利润、光伏业务的毛利率和产能落地情况。

公司2024年净利润-2.29亿，主要是受商誉计提的影响。2024年净利润表现预计会恢复正常。

八、可比公司

钧达股份、隆基股份、通威股份

九、相关风险

1、原材料价格波动风险：主要原材料为多晶硅料且占豪安能源生产成本的比重较高，多晶硅料价格随着上游生产企业的产能建设及下游需求变动而相应波动

2、下游增速不及预期：如果未来下游应用市场增速低于扩产预期甚至出现下降，从而导致硅片企业产能过剩、产品价格下跌，使得光伏硅片行业呈现下滑态势以及内生竞争加剧的情形，进而可能会导致公司有经营规模下滑、净利润下降等风险。