来源： 市值风云

　　打工人业绩稳定。

　　中石油炼化工程（2386.HK），截至2024年7月13日收盘，市值为154亿港币。

　　（wind数据）

　　154亿港币也就相当于140亿元，然而，中石化炼化工程上市10年以来，累计收入4764亿、利润239亿，分红121亿，逼近如今市值。

　　一半收入源于关联方

　　2024年的年报显示，股东人数仅为921户，股东户数极少，这在A股没法想象。

　　其中，中国石油化工集团有限公司（简称“中石化集团”）持有中石化炼化工程67.01%的股权。

　　（2024年年报）

　　中石化集团旗下还有中国石化（600028.SH）、石化油服（600871.SH）、石化机械（000852.SZ）多家上市公司。

　　（石化油服2024年年报）

　　2024年，中石化炼化工程营业收入为532亿，其中前五大客户的销售收入占比58.5%，第一大客户其实是关联方即中石化集团及其附属公司，销售收入占比49.5%，为262亿。

　　（2024年年报）

　　非关联方客户有中石油、中海油、国家能源、中化等大型集团公司。

　　（2024年年报）

　　2024年，中石化炼化工程新签合同725亿，其中关联方客户的合同占比为326亿，占比45%。2024年关联方合同占比更是高达73%。

　　（2024-2024年新签合同情况）

　　截至2024年，未完成合同有1122亿，其中关联方合同631亿，占比56%。

　　（未完成合同的情况）

　　所以未来几年，中石化炼化工程收入依赖关联方的情况依然不会改变。

　　偏向炼化的工程总承包

　　中石化集团旗下子公司负责的业务各有不同：

（1）上游油气勘探开发由中国石化（600028.SH）、石化油服（600871.SH）、石化机械（000852.SZ）三家公司负责；

 

（2）中游初期储运由中石化冠德控股负责；

 

（3）下游炼化销售版块由上海石油化工和山东泰山石油负责；

 

（4）工程建设版块由中石化炼化工程负责。

　　（2017年小飞侠新浪博客的《中国石油化工集团（中石化）业务梳理及各板块公司简介》）

　　值得注意的是，工程建设业务中：

（1）油气工程是由中石化石油工程技术服务有限公司负责；

 

（2）而中石化炼化工程做的是炼化工程业务，包括炼化（炼油、石油化工、煤化工）和储运及其他（油气储运、医药、公用、其他）。

　　（2017年小飞侠新浪博客《中国石油化工集团（中石化）业务梳理及各板块公司简介》）

　　2024年，炼化（炼油+石油化工+新型煤化工）业务收入占了75%，而储运及其他业务收入占了25%。

　　（2024年营业收入按经营划分）

　　油气储运工程包括管道、LNG接收站、码头、油罐、油气库灯的建设。

　　（2017年小飞侠新浪博客《中国石油化工集团（中石化）业务梳理及各板块公司简介》）

　　这几年中石化炼化工程也做了大量炼化、LNG、乙烯、聚碳酸酯等项目。

　　（2024年以来代表性项目）

　　业务上划分，中石化炼化工程有（1）设计、咨询和技术许可；（2）工程总承包；（3）施工；（4）设备制造，其中工程总承包和施工占了90%以上的营业收入。

　　（2024年-2024年营业收入按业务划分）

　　中石化炼化工程的收入主要在国内，2024年国内收入占比为92.1%。

　　（2024年-2024年营业收入按地区划分）

　　海外主要是中东的沙特和科威特。

　　（2024年营业收入按地区划分）

　　东南亚、美国、中东也有一些项目。

　　（境外代表性项目）

　　新签合同也主要是国内，2024年新签合同725亿，其中90%是国内，国内订单增长了20%，国外订单下降了17%。

　　（2024年-2024年新签合同情况）

　　截至2024年，中石化炼化工程未发成的合同合计1122亿，是2024年营业收入530亿的2.1倍，其中国内占比81%。

　　（2024年-2024年未完成合同情况）

　　业绩波动较小

　　中石化炼化工程的收入也呈周期性波动，整个油服行业都受到石油价格和石油公司资本支出的影响。

　　（市值风云整理）

　　但中石化炼化工程扣非净利润一直保持为正，与其他油服公司不一样。

　　（市值风云）

　　原因或许是中石化炼化工程并不是一家重资产的公司，因此也就没有庞大固定资产折旧的刚性成本：

2024年中石化炼化工程总资产为786亿，固定资产只有46亿，占比6%，而中海油服、海油工程、石化油服的固定资产占比分别为55%、33%、36%。

　　盈利能力方面，2016年以来中石化炼化工程的毛利率和净利率都相对比较稳定。

　　（市值风云）

　　ROE也比较稳定，但并不高，2024年为7.6%。

　　（主要盈利指标，2024年年报）

　　名为工程，其实科技实力不俗

　　从中石化炼化工程的表述来看，具备炼油、化工的技术，所以才能设计和建造炼化工厂。

　　（2024年年报）

　　目前中石化炼化工程拥有一位中国科学院院士、三位中国工程院院士，多次获得国家技术进步一等奖、二等奖、特等奖。

　　（获得国家三大奖项情况）

　　2024年研发金额25.77亿，占营业收入比例的4.9%，相对2024年的23.79亿，同比增长8.4%，2024年新增发明专利284件。

　　中石化炼化工程的研发主要投向“油转化”“油产化”“油转特”技术、高端新材料、新能源及氢能、节能环保、数字化及施工自动化方面。

　　新能源及氢能主要是制氢、储运及终端利用一体化研发、聚丁烯-1、碳纤维、POE方面。

　　（2024年年报）

　　三桶油各自的特点是：中国海油偏海上油气的开采，而中国石油偏陆上油气的开采，中国石化偏炼化。

　　而中国石化的炼油化工和储存运输等工程建设，就是中石化炼化工程承接来做的，目前中石化集团关联方贡献了中石化炼化工程一半左右的营业收入。

　　公司业务以工程总承包和施工为主，国内收入占比90%以上，海外主要是中东。

　　由于身处油服行业，中石化炼化工程的收入也呈周期性波动，但相对其他可比公司业绩波动较小，扣非净利润一直保持为正，且盈利能力相对稳定，不过ROE不高，仅8%左右。

　　中石化炼化工程虽然名为工程公司，其实科技实力不俗，每年研发投入20多亿，甚至高于净利润，多次获得国家技术进步奖。

　　自2013年上市10年以来，累计收入4764亿、利润239亿，分红121亿，年年都分红，平均分红率高于50%，为股东创造了实实在在的回报。