“美元微笑理论”创始人——全球知名资产管理公司Eurizon SLJ Capital Ltd首席执行官Stephen Jen认为，美联储似乎已准备好在不让美国经济陷入严重衰退的情况下，赢得对抗通胀的战争;这对美元来说是个坏消息，还可能会在外汇市场引发震荡。

随着对美国经济“软着陆”的预期升温，美元似乎面临着贬值压力。正如“美元微笑理论”所指出，当美国经济陷入深度衰退或强劲扩张时，美元通常会上涨，而在温和增长时期(比如现在)，美元则会滞后。

Jen称，随着交易员押注消费者价格在美联储激进的紧缩政策之后已经见顶，美元跌至一年多以来的最低点，美国经济温和增长使得美元走弱的证据已正在形成。Jen表示，随着公共债务负担和经济失衡拖累美元价值增长，美元贬值趋势将继续下去。

他在接受采访时表示：“美元一直被高估，现在仍然如此。美元很快就会回归公允价值。我认为美联储将再加息一次，这样就可以实现软着陆。”

本周已经清楚地展示，美元的暴跌会以极快速度席卷全球金融市场，一份有关美国通胀轨迹的乐观报告刺激了瑞典、日本、南非和秘鲁等国货币的反弹。在Jen看来，欧元兑美元将在未来六个月内猛冲至1.20，较当前水平上涨近7%，为这种势头提供一个新的例证。

他称:“一旦联邦公开市场委员会(FOMC)对通货膨胀的集体看法得到修正——我认为很快就会发生——美元将以更快的速度贬值。美元将不再有周期性支撑。”

尽管7月份加息几乎仍是板上钉钉的事，但价格涨幅的迅速回落——目前仅为2024年峰值水平的三分之一——给人们带来了新的希望，即美联储可能很快结束紧缩周期。交易员目前认为，美联储在7月之后选择进一步加息的可能性不到50%。

在Jen看来，所有这些都意味着投资者将不得不应对通胀或潜在衰退以外的宏观逆风：财政赤字。圣路易斯联储的数据显示，随着美国政府加大支出，公共债务与国内生产总值(GDP)之比已从2000年的54%升至118%。

美国的经常项目赤字(储蓄和投资之间的差额)持续恶化。这意味着，美国对世界其它地区积累了巨额净负债，至少在理论上，一旦外国投资者抛售美元资产，美元就极其容易受到抛售的影响。

这一理论得到了Amundi Asset Management外汇策略主管Paresh Upadhyaya的一些支持。Upadhyaya称：“如果你没有看到资金流向高质量的国债，你如何为这些赤字融资?美元将不得不贬值到足以吸引投资者的水平。”

德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin表示：“对美元而言，美国经济放缓而不陷入深度衰退是最糟糕的情况，因为这意味着可以进行风险交易。债券喜欢这样情况，股票也如此。但美元真的不喜欢这种情况。”

策略师们已经开始一致认为，欧元将是一大受益者。德意志银行预计年底前欧元兑美元汇率将达到1.15，野村控股则认为9月底前欧元兑美元汇率将达到1.14。

Jen称：“这种‘不冷不热’的经济情景将使投资者把注意力集中在美国令人难以置信的结构性弱点上，这对美元应该是负面的。”