【市场表现】

　　国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约接近收平。银行间主要利率债收益率多数小幅下行，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.11bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行0.4bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行0.1bp。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。当日20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间周二资金面偏宽局面依旧，主要回购利率低位微涨。月度缴税未至，实体经济总体疲弱背景下，宽松的流动性预期依旧高涨，令加杠杆热情难消退，质押式回购总成交量再度逼近历史高位。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.30%，较上一交易日小幅上行1bp左右。

　　【基本面】

　　中国上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；新增人民币存款20.1万亿元，同比多增1.3万亿元。其中，6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；人民币存款增加3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。上半年社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元。其中，6月社融规模增量为4.22万亿元，比5月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。6月末，广义货币（M2）余额287.3万亿元，同比增长11.3%；社会融资规模存量为365.45万亿元，增长9%。其中社融同比主要受政府债拖累，下半年可能有所改善。6月新增贷款3.05万亿元，高于市场预期的2.4万亿元，实现同比多增，信贷投放有所加快，符合“加大宏观政策调控力度”的政策导向，从分项上来看，企业中长期贷款同比多增，基建相关贷款投放强度持续较高，后续增速有赖于增量政策支持，居民中长期贷款同比小幅正增长，和商品房销售高频数据有一定出入，可能是受到经营贷和消费贷支持，也可能与居民提前还款减少有关系。从M1-M2剪刀差继续下行来看，经济活动还是偏弱的企业活期存款增速下降。

　　【操作建议】

　　尽管6月信贷总量超预期，但结合分项和M1-M2剪刀差来看，当前信贷需求和经济活动或仍偏弱，政策导向上稳增长信号较强，后续或有政策组合拳出台，关键时点上关注7月政治局会议，届时或存在博弈政策预期差机会。单边策略上建议短期转向中性。套利策略上，TS主力合约CTD券IRR在2.03%左右相对偏高，仍可继续关注TS合约上正套机会。空头套保策略上，鉴于三季度政策发力阶段调整压力不容忽视，建议投资者可关注近期基差收窄时点的建仓机会。

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！