炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　“雨越大飞越快”“只要天上不下刀，山航永远不迟到”……被众多网友戏称为国内“最硬核航司”的山东航空7月10日正式结束了在资本市场23年的“飞行”生涯。

　　作为国内唯一一家B股上市航空公司，山航B退的正式摘牌，也让其成为业内首家被强制退市的航空公司。

　　对于退市摘牌，山航B退在公告中表示，公司已聘请中泰证券担任主办券商，并与其签订《委托股票转让协议》，委托其为公司提供股份转让服务，办理证券交易所市场登记结算系统的股份退出登记、股票重新确认及退市板块股份登记结算等相关事宜。

　　三年亏损超111亿

　　“最硬核”航司走上退市路

　　因2024年经审计期末净资产为-78.07亿元，按照相关上市规则，深交所在6月7日决定终止*ST山航B股票上市，公司证券简称也随即变为山航B退。在进入退市整理期15个交易日后，公司股票最终于7月10日被摘牌。

　　资料显示，山东航空于1994年成立，是山东省第一家本土航空公司。目前，山东航空的飞机总数达132架，形成了以山东、厦门、重庆为支点，“东西串联、南北贯通”的航线网络布局。目前公司经营国内、国际、地区航线共290多条，并开通韩国、日本、泰国、印度、柬埔寨等周边国家航线。

　　“从不晚点的山东航空为何退市？”对于山航B退被强制退市，有些网友发出如此感慨。尽管头顶“网红”标签的山东航空近几年在各大社交平台备受追捧，但其经营表现惨淡也是不争事实，退市之路此前或已有先兆。

　　山航B退近几年经营业绩持续低迷。回溯过往业绩，山航B退已连续三年处于亏损状态。公司财报显示，2024年至2024年公司分别亏损23.82亿元、18.14亿元、69.07亿元，三年累计亏损超111亿元。

　　令人担忧的是，山航B退2024年业绩并无过多起色。公司一季报显示，今年前三个月实现营收38.84亿元，净亏损逾4.7亿元。

　　经营业绩表现不佳的山航B退还面临债台高筑的不利局面。山航B退2024年年报显示，截至2024年末，公司资产负债率为124.93%。需要知道的是，山航B退2024年底的资产负债率为102.81%。也就是说，公司资不抵债的问题已越发严重。

　　记者注意到，此前公司就因为2024年度经审计的期末净资产为负值而被交易所实施了退市风险警示。然而，山航B退并未能在2024年实现净资产“转正”，最终一步步走向退市边缘。

　　中国国航出手纾困

　　山航有望“曲线复飞”

　　虽然山航B退已结束资本市场征途，但山东航空有望在中国国航麾下继续“翱翔”。事实上，中国国航与山航B退渊源颇深。山航B退在2000年上市时，山航集团持股42%，为第一大股东；中国国航持股22.8%，为第二大股东。

　　作为山航B退的重要股东，在其经营业绩大幅下滑的危机时刻，中国国航就已有所布局。回顾来看，中国国航2024年5月30日晚公告称，公司正在筹划取得山航集团的控制权，进而获得后者旗下的*ST山航B（彼时“山航B退”证券简称）的控制权。

　　具体来看，中国国航、山航集团及山钢金控在2024年6月签署《框架协议》。根据协议，中国国航拟受让山钢金控持有的山航集团股权并拟向山航集团增资，中国国航拟通过该交易合计持有山航集团不低于66%的股权，并取得山航集团控制权。

　　同时，中国国航在2024年底以2006.49万元的价格受让山钢金控持有的山航集团1.4067%股权，同时以1289.84万元的价格受让青岛企发持有的山航集团0.9043%股权。股权转让完成后，中国国航将持有山航集团近52%股权。

　　而后，中国国航、山东高速拟共同向山航集团增资。其中，中国国航投资66亿元，山东高速投资34亿元。增资完成后，中国国航持有山航集团66%股权并取得其控制权。

　　“中国国航为山航集团第一大股东，报告期内中国国航已取得山航集团的控制权，直接持有公司22.8%的股份，并通过山航集团间接持有公司42%的股份，合计控制公司64.8%的股份。”对于中国国航的控股地位，山航B退在今年一季报中如是表示。

　　对于收购山航退B，中国国航相关负责人表示收购山东航空的主要目的是纾困，解决负债率过高的问题。而对于投资者关于山航下一步发展规划的提问，中国国航在7月5日回复称，山东航空未来将在国航体系内充分发展，逐步通过协同效益显现出发展的活力。随着国内市场环境的改善以及协同效应的逐步显现，2024年的业绩预计会好于2024年。