钢材：低库存，弱需求，价格维持弱势震荡

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯-60元至3490元每吨。华东螺纹-50至3680元每吨，10月合约基差26元每吨。热轧-10至3820元每吨，10月合约基差63元每吨。期现双弱，基差偏低运行。

　　【利润】

　　江苏螺纹转炉利润78元每吨，江苏电炉利润-179元每吨。利润因为焦炭提涨，有所收窄。

　　【供给】                                   

　　钢厂铁水维稳，产量环比-0.1万吨至246.8万吨，同比22年均值增长8%。钢联预计7月铁水环比下降，但降幅不大。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比-4在936.7万吨，同比下降2%。螺纹产量+0.7至277万吨，热轧产量-5.6万吨至305.6万吨。

　　【需求】

　　本周五大品种表需+11.8至916.3万吨。螺纹钢表需+13.6万吨至269万吨，热轧表需-4.7至295.4万吨。目前基建和钢材出口支撑钢材需求，需求节奏从旺季转向淡季。

　　【库存】

　　库存进入季节性累库趋势，五大品种库存环比+20.4至1601万吨。其中螺纹库存+7.9，同时热卷库存库存+10。

　　【观点】

　　昨钢材偏弱走势，夜盘受支持房地产存量贷款展期的消息，工业品整体走强。目前钢材处于高产量，低库存，弱需求的状态，而高产量下，预计后期有累库压力。但本轮上涨更多是由成本推动，短期铁元素偏弱，但碳元素价格相对有韧性，预计钢价维持震荡走势，关注价差低位做多螺纹做空铁矿石套利策略。

　　铁矿石：钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格有支撑

　　【现货】

　　青岛港口PB粉环比-15元/吨至843元/吨，超特粉环比-15元/吨至710元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为909.6和894.7元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为87.2元/吨和9.75%。

　　【需求】

　　需求端日均铁水产量环比-0.06万吨至246.82万吨。钢厂主动补库，日耗小幅回落，库消比环比上升，日耗环比-0.46万吨至298.75万吨，进口矿库存环比+85.85万吨至8630.4，库消比环比+0.33%至28.89%。5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。

　　【供给】

　　中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2024.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨，同比-3253.15万吨。

　　【库存】

　　港口库存12638.56万吨，环比周四-133.3万吨，环比上周二-208.3万吨；钢厂进口矿库存环比+85.85万吨至8630.37万吨。

　　【观点】

　　钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格有支撑。基本面上，供应端到港量环比增加，需求端日均铁水产量小幅下滑，钢厂主动补库，港口库存维持去库。供应来看，到港量环比+49.1万吨至2409.2万吨，海外矿山发运冲量后高位回落，澳巴发运环比-511.5万吨值2432.4万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅下滑，但钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格支撑。操作上，近月合约空单逢低止盈；套利上，9-1正套可逢低建仓。

　　焦炭：短期偏强运行，关注粗钢压减动向

　　【期现】

　　截至7月10日，主力合约收盘价2076元，环比上涨6元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1760元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1930元，环比持平，日照港仓单2123元，期货贴水47元。首轮提涨落地，短期刚需支撑，基本面偏强运行。

　　【利润】

　　截至7月6日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-33元/吨，利润周环比下跌3元，山西准一级焦平均盈利-51元/吨，山东准一级焦平均盈利6元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107元/吨，河北准一级焦平均盈利-12元/吨。随着提涨落地，部分焦企利润改善。

　　【供给】

　　截至7月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.3万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比增加0.2万吨。提涨落地且煤价涨幅有限，部分焦企利润修复，生产积极性有所提高。

　　【需求】

　　截至7月6日，247家钢厂日均铁水246.82万吨，环比减少0.06吨，目前钢厂多数维持高水平开工，日耗偏强，但是焦化厂受到环保和利润影响，开工有所回落，整体影响焦炭名义缺口开始走阔，后市需关注粗钢压减政策动向。

　　【库存】

　　截至7月6日，全样本独立焦企焦炭库存88.2吨，环比下降6.5万吨，247家钢厂焦炭库存591.8万吨，环比减少12.4万吨。钢厂采购积极性旺盛，受到环保影响，催货现象不断增多，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存甚至零库存运行。

　　【观点】

　　焦炭市场首轮提涨落地，部分焦企利润开始修复，生产积极性再度提高，而目前钢厂多数维持高水平开工，日耗偏强，刚需支撑明显。整体看焦炭基本面有所改善，且市场对政策也仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有，但是需要注意后市粗钢压减政策动向。

　　焦煤：短期偏强运行，关注粗钢压减动向

　　【期现】

　　截至7月10日，主力合约收盘价报1317元，环比上涨6元，主焦煤（介休）沙河驿报1410元，环比持平，期货贴水93元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1305元，环比上涨20元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1349元，环比上涨40元，期货升水（蒙3）12元。煤矿出货平稳，那达慕大会临近，甘其毛都口岸通关有所减少。

　　【供给】

　　截至7月6日，产地部分前期因井下换工作面及安全检查影响的煤矿生产有所恢复，整体供应端有所回升。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加8.45万吨至624.95万吨，精煤产量周环比增加2.55万吨至247.51万吨。110家洗煤厂日均产量为62.57万吨，周环比下降1.5万吨。

　　【需求】

　　截至7月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.3万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比增加0.2万吨。原料煤价格反弹，挤压焦企利润，陷入亏损焦企增多，生产积极性转弱。

　　【库存】

　　截至7月6日，全样本独立焦企焦煤库存845.5万吨，环比增加12.9万吨，247家钢厂焦煤库存726.1万，环比减少2.4万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

　　【观点】

　　国内产地执行前期订单为主，下游焦钢厂补库叠加贸易进场拿货，影响煤矿库存持续回落。焦炭提涨虽然部分落地，但是下游及贸易商操作谨慎，蒙煤口岸通关不断上行，进口煤交投清淡，近期汇率和运费变动，贸易商成本有所抬升，但是需要关注后市粗钢压减动向，预计焦煤宽幅震荡为主。

　　动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

　　【现货】

　　截至7月10日，涨价后终端需求回落，影响部分产地煤矿报价再度下行，内蒙5500大卡报价660元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为690元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为652元/吨，环比下跌26元。港口5500报价860-880元，报价环比持平。

　　【供给】

　　截至7月5日，“三西”地区煤矿产量748万吨，周环比减少30万吨，其中山西地区产量248万吨，周环比减少6万吨，陕西地区产量173万吨，周环比减少18万吨，内蒙产量327万吨，周环比减少6万吨。产地少数煤矿因换工作面或检修暂停生产，大部分煤矿生产正常，供应相对稳定。进口利润倒挂，贸易商操作谨慎。预计整体供给仍有边际回落的情况。

　　【需求】

　　截至7月5日，内陆17省+沿海8省日耗575.5万吨，周环比增加2.9万吨，库存12538万吨，周环比减少42.5万吨，平均可用天数20.8天，周环减少0.25天。进入七月，多地出现高温天气，下游日耗提升显著。此外，近期冶金化工民用等补库需求支撑，部分站台及贸易商备货积极，整体需求不错。但是随着价格的上行，下游对高价煤的接受度开始回落，后市天气和非电企业补库仍是需求贡献的主要看点。

　　【观点】

　　迎峰度夏影响，港口不断去库，电厂集中补库，且煤化工需求回升，成本和需求推动下煤价偏强运行。当前高温天气持续影响，后市日耗将继续快速攀升，电厂补库需求短期难降。但是高温和淡季会影响非电企业需求，且近期随着煤价上涨，下游接受程度开始回落，后市不排除需求边际转弱可能。因此整体看，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。

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