1.复合集流体兼具高安全、高能量密度、长寿命等优势，复合铜箔有望具备显著的成本优势

　　安全性方面，复合集流体的轻量化高分子基材具有阻燃特性，且其金属导电层较薄，短路时会如保险丝般熔断，在热失控前快速融化，电池损坏仅局限于刺穿位点形成“点断路”。能量密度方面，复合铜箔中间层采用轻量化高分子材料，随着重量占比降低、电池内活性物质占比增加，能量密度可提升5%以上。循环寿命方面，在充放电过程中，高分子材料可吸收极片活性物质层锂离子嵌入脱出产生的膨胀-收缩应力，从而保持极片界面长期完整性，使循环寿命提升约5%。成本方面，由于材料成本大幅降低，复合铜箔规模化生产后单平成本有望降低至3元以下，相较于传统铜箔成本有望具备显著优势。

2.复合集流体市场成长潜力大，技术路线逐渐明晰，产业化进程加快

　　1）市场空间：由于复合铜箔规模化以后有望具备明显的成本优势，且性能优越，复合铜箔产品未来渗透率有望快速提升，复合铝箔有望应用于高端电池产品，2025年复合集流体市场空间有望达到百亿级。

　　2）技术路线：基膜方面，PET熔点较高，目前大部分企业向下游送样的产品以PET为基膜，但其不耐浓酸，影响电池高温循环性能。目前部分企业也正在积极研发以PP为基膜的复合集流体，并开始向下游送样，其耐腐蚀性较好，有望应用于动力电池领域。工艺方面，目前复合铜箔以“磁控溅射+水介质电镀”为主，复合铝箔以真空蒸镀为主。

　　3）产业化进程：目前重庆金美、双星新材、万顺新材、宝明科技、英联股份等企业的复合集流体产品已获订单或送样，下游电池厂商如宁德时代等积极推进复合集流体的应用，如麒麟电池采用复合集流体，搭载于极氪009，行业有望0-1加速落地。

3.全产业链协同发展，率先量产并向下游导入的公司有望受益：

　　1）投产/下游应用领先：万顺新材、双星新材均已获得首张订单，宝明科技、英联股份等已具备量产能力并已送样；2）已公告建设项目：璞泰来、隆扬电子、胜利精密（维权）、光莆股份等；

　　3）添加剂对成品致密性、光滑度有较大影响：光华科技等。

　　4）产业化前期设备有望受益：东威科技、骄成超声等

4.风险提示：投产不及预期、下游需求不及预期