作者：国投安信期货  庞春艳

　　日内化工品价格整体反弹，PTA涨幅超2%，主力2309合约最高上升至5750元/吨以上，盘中增仓超21万手。基本面较好，宏观多头情绪升温，日内消息引燃市场多头行情，但宏观利多预期如果不能兑现，资金离场将导致价格加剧波动。

　　1、偏强现实叠加乐观预期

　　去年下半年开始，中国制造业出口持续下滑，叠加内需的疲软，对化工品的负面影响较大。今年政府工作报告中指出，“针对有效需求不足的突出矛盾，多措并举扩投资促消费稳外贸”，但上半年整体表现复苏力度不及预期。对下半年更多更有效的政策支持下的消费复苏有越来越强的期待，多头情绪也在升温。近日，美国财政部长耶伦访华意味着全球两大经济体恢复经贸对话，中美贸易关系缓和的预期大幅提振市场多头情绪。但预期的兑现需要更多实质性的举措落地，如果中美贸易对话不及预期，行情难免再度回落。

　　基本面主要的利多有逸盛海南200万吨装置因故降负荷，最新一周聚酯开工率93.5%，为近几年同期高位，下游织造开工稳中有升，PTA及聚酯产品出口明显增长，供需面整体维持较好的格局，这也是资金看好PTA的主要原因，周四主力席位已经出现了空翻多的操作。

　　2、潜在风险依旧存在

　　PX是目前化工原料中表现最强的，主要是由于调油和化工双向需求表现较好。但8月份前后，美国汽油生产将由夏季汽油转向秋冬季，对高辛烷值调油料的需求将有所调整，减少芳烃类增加丁烷类的用量。另外，中国成品油消费税征收范围的扩大，也抬高了中国芳烃流向油品市场的门槛，后市国内芳烃回流化工品将增加。国内外芳烃原料的回归都将有利于PX市场供应的恢复，PX高估值成为后市潜在的利空。

　　但PX的高估值回落的方式可以是PX价格的主动下跌，也可以是石脑油价格的回升。而石脑油价格的回升更多需要依赖终端塑料制品消费的复苏提振，或者油价的持续上行推动。无论如何，PX估值回落的过程中，都将拖累PTA使其表现阶段性弱于其他一些化工品，这是目前PTA市场重要的利空因素，但这种逻辑何时显现，可能需要更多关注美国汽油市场的表现。

　　综上所述，PTA下游需求有较强韧性，近期有三套装置检修，叠加海南逸盛因故降幅，供需面现实向好，而市场对下半年的消费持有偏乐观的预期，主要是国内政策支持下的复苏；近日耶伦访华受到市场高度关注，全球两大经济体的经贸关系修复也将有利于化工品市场消费的复苏。资金在宏观向好的预期下，积极做多基本面较好的PTA，是日内PTA价格大幅上涨的主要原因，但这种预期需要现实得兑现才能持续推动市场向上，否则很容易引发过山车行情。另外，PTA市场也有潜在的利空，主要是PX原料可能面临估值回落的风险，关注汽油裂差走势及芳烃调油和化工的利润变化。