华金证券股份有限公司李宏涛近期对铖昌科技进行研究并发布了研究报告《相控阵T/R芯片龙头，低轨卫星将塑新增长极》，本报告对铖昌科技给出增持评级，当前股价为92.79元。

　　铖昌科技(001270)

　　投资要点

　　事件：2024年4月27日，铖昌科技发布2024年第一季度报告。2024年Q1公司实现营业收入0.4亿元，同比增长98.39%，实现归母净利润0.12亿元，同比增长15.36%，实现扣非归母净利润0.08亿元，同比增长43.97%。

　　有源相控阵天线优势明显，专注T/R芯片研发生产。公司主营业务为微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一。目前，有源相控阵天线成为雷达及通信技术发展的主流趋势，公司产品相控阵T/R芯片是相控阵系统最核心的元器件之一，负责信号的发射和接收并控制信号的幅度和相位，从而完成波束赋形和波束扫描，其指标直接影响系统的指标，对整机的性能起到至关重要的作用。经过长期技术积累，公司所研制的芯片已形成几百种产品，产品质量等级可达宇航级，目前公司产品已批量应用于星载、地面、机载、车载相控阵雷达及卫星互联网等领域，并逐步拓展至5G毫米波通信等领域。得益于赛道景气持续及专业化产品积累，公司业绩不断攀升，2024年Q1公司实现营业收入0.4亿元，同比增长98.39%，实现归母净利润0.12亿元，同比增长15.36%，实现扣非归母净利润0.08亿元，同比增长43.97%。

　　重视科技研发投入，打造行业内技术护城河。公司注重自主创新及核心技术能力的提升，2024年Q1公司研发费用达1088.58万元，同比增长154.99%，研发费用率达27.13%。公司研发投入在2个方向重点布局，一是结合客户对芯片产品的功能和性能等需求，持续迭代升级已有产品系列，为下游应用提供更全面、完整的产品解决方案；二是在前瞻性技术应用领域进行布局，加强技术预研产品的开发，持续加固自身竞争力。目前，公司产品涵盖整个固态微波产品链，包括GaAs/GaN功率放大器芯片、GaAs低噪声放大器芯片、GaAs收发前端芯片、收发多功能放大器芯片、幅相多功能芯片、模拟波束赋形芯片、数控移相器芯片、数控衰减器芯片、功分器芯片、限幅器芯片等十余类高性能微波毫米波模拟相控阵芯片，频率可覆盖L波段至W波段，并建立起完整的科研、生产销售、供应链及人才培养等体系能力，促进了相控阵T/R芯片在相关领域的低成本、大规模应用。

　　融合产品优势与行业风向，布局低轨卫星赛道。公司充分把握卫星互联网发展风向，领先推出星载和地面用卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案，推动与拓展T/R相控阵芯片在卫星互联网领域的应用。围绕低轨卫星互联网通信相控阵天线高性能、低成本、小型化的需求，公司凭借多年积累的丰富行业经验和技术储备，在多通道多波束硅基波束芯片设计、多通道射频芯片自动化测试、高效率功率放大器线性化技术、低噪声放大器高性能低功耗设计、宇航级微波射频芯片可靠性提升技术等方面充分发挥技术创新优势，取得了集成度、功耗、噪声系数等关键性能上的领先地位，进一步夯实了公司在低轨卫星互联网领域的核心技术。2024年，公司已进入主要客户核心供应商名录，并与科研院所及优势企业开展合作，卫星互联网有关产品已进入量产阶段并持续交付中，未来将形成公司新的业务增长点。

　　投资建议：公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，产品覆盖星载、地面、机载、车载相控阵雷达及卫星互联网等多个领域，在相控阵T/R芯片领域已具有较为突出的实力。我们预测公司2024年至2025年收入4.18/5.90/8.02亿元，同比增长50.5%/41.2%/35.8%，公司归母净利润分别为1.94/2.55/3.33亿元，同比增长46.2%/31.5%/30.5%，对应EPS为1.24/1.63/2.13元，PE为72.0/54.8/42.0，首次覆盖，给予增持-B建议。

　　风险提示：产品研发不及预期，项目及交付不及预期，下游市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.14亿，根据现价换算的预测PE为67.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为145.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，铖昌科技（001270）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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