投资逻辑：

股东大会反馈：

　　1）泸州老窖股东大会交流反馈：1、需求端：短期内对于中产体系存在压力，上层消费还在升级，平民大众而言消费比较稳定。2、渠道端：今年库存相对比过去高一些，有一定库存，但整体可控，不存在压货。3、战略端：之前市场布局宽度足够，下一步只需加强深度。坚定不移推动老窖的品牌，品牌引领、品质为基、文化为魂。

　　2）酒鬼酒股东大会交流反馈：十四五目标出于谨慎性未披露具体的数字，去年未达到年初规划目标。对中秋国庆持乐观态度，动销4-6月（特别是湖南省红坛）实现正增长，今年以来婚宴市场增长显著。市场情况超预期，比较看重市场良性（库存、批价、客户状态、消费者培育）。

　　3）古井股东会反馈：后200亿稳中进取、战略清晰，聚焦白酒主业不放松。1、产能规划已成型，增发的50e项目会在明年9-10月全面投产，使产能达到一线水平。2、产品上，坚持古20+，做全国化、次高端战略。3、利润率23年规划有较大提升：1）产品结构变化；2）费用投放方式变化、效率提升；3）费用管控模式变化（重规划，降随量）。

　　白酒：Q2已收官，动销逐月环比有所提升，7-8月步入白酒淡季，升学宴需求会有所释放，商务需求稳定修复。我们在强调板块底部配置机会，对下半年的量价走势可更乐观，大部分酒企顺利时间过半、任务过半。目前仍优选确定性&性价比兼顾的高端及赛道龙头，加大对次高端弹性品种的关注。

　　啤酒：我们认为，6月以来已进入厄尔尼诺状态，气温升高将带动啤酒消费氛围（青啤6月销量超预期），预计今年旺季仍有不错的天气。在去年基数偏高的背景下，龙头公司6月经营稳健（6月华润量降1%、青啤低个位数量增、重啤微增），彰显了啤酒需求的强韧性。后续建议重点关注高端化、成本改善、费用控制带来的利润释放。我们预计龙头Q2收入普遍有中大个位数增长（青啤量+2-3%；重啤量增中个位数、ASP增速快于Q1），利润端增幅在双位数；H1华润、青啤利润增速在20%+。

　　餐饮链：端午消费情绪不减，消费力修复在途。端午假期各地餐饮消费延续清明、五一等小长假的旺盛趋势，其中上海、四川等地数据显示餐饮消费额较19年基本持平，但拆分量价来看，以武汉为代表的重点餐厅人均消费金额略有下降。再结合全国旅游消费数据，端午节客单价走弱，仅恢复至19年同期的85.9%，低于五一假期89.6%。我们认为消费参与主体增加代表大众消费情绪高涨，后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。

　　休闲食品：关注小零食板块超预期可能性，近期估值调整具备性价比。受益于新渠道&新产品你放量，各家基本上月销环比改善。目前零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张速度略超预期，如零食很忙近期已开店超3000家。由于去年Q2基数较低，预计Q2收入/利润增速仍表现亮眼，建议持续关注年内超预期可能性。

　　调味品：Q2受餐饮恢复不及预期&谨慎应对库存影响，月度环比改善动力较弱。其中传统调味品动销较为平淡，复合调味品受益于龙虾料上市表现相对占优。我们认为后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。

风险提示

宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险