[国债期货]

　　 国债期货：资金转松提振债市情绪，关注短期政策动向

　　【市场表现】

　　国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.41bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.5bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行1.1bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行1.5bp，3年期国开活跃券“23国开02”收益率下行3bp。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公开市场开展2140亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。当日1450亿元逆回购到期，因此单日净投放690亿元。资金面方面，银行间市场周三在央行累计净投放效应下，资金面有所缓和，但结构性矛盾仍凸显。隔夜资金充沛无虞，回购加权利率维持在1.1%下方；而部分非银机构跨月融入价格仍居高不下，质押信用债拆借价格在3.5%上方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场上最新成交在2.38%附近，较上日走低0.5个基点。整体上资金偏松，央行投放力度较大，关注临近季末两天资金走势。

　　【消息面】

　　1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%，降幅比1-4月份收窄1.8个百分点；在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长，1个行业持平，24个行业下降，2个行业由盈转亏。5月份，规模以上工业企业实现利润总额6358.1亿元，同比下降12.6%。5月份，全国规模以上工业企业利润同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄，企业利润呈现稳步恢复态势。装备制造业利润同比增长15.2%，连续两个月保持两位数增长；装备制造业利润占规上工业的比重为39.6%，较4月份上升5.3个百分点，连续三个月上升，工业企业利润行业结构改善态势明显。消费品制造业利润降幅较4月份大幅收窄17.1个百分点，带动规上工业利润降幅收窄2.9个百分点。5月营收同比-1.5%，低于前值3.7%，受到量价同步走弱的拖累，利润走势相对营收乐观，受益于利润率回升，利润增速降幅有所收窄，工业企业库存保持连续去化，目前降低至历史相对偏低的位置。

　　【操作建议】

　　短期降息博弈告一段落，债市关注点转向后续财政、产业等稳增长政策，但基本面短期也难有显著好转。因此短期10年期国债收益率下方2.6%仍是强阻力位，但上行至2.7-2.8%区间后继续上行风险也有限，短期内或呈现区间震荡走势，7月稳增长政策博弈或将升温。单边策略上建议短期转向中性。套利策略上，TS主力合约CTD券IRR在2.33%左右相对偏高，关注TS合约上正套机会。空头套保策略上，建议投资者可关注近期基差收窄时点的建仓机会。

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