摘要

　　截至6.22，PVC整体开工67.9%（环比+0.12%），电石法PVC开工67.12%（环比-0.21%），乙烯法PVC开工70.25%（环比+1.08%）。6月PVC行业开工降至年内低点，主要因检修相对集中，另外部分装置出现计划外停车，6月底随着前期检修企业逐步恢复，而后期计划检修减少，预计行业开工将提升，但夏季高温天气或将对装置运行产生一定影响，短期开工提升空间或有限，中长期看，全年开工同比将下滑。

　　2、库存同比高位

　　进入2024年，PVC社会库存一直处于历史偏高位置，截至6.23，华东+华南总库存42.35万吨，环比增加1.41%，同比增26.23%。按照往年传统是伴随检修3-5月进入去库，6-8月库存变化平稳，9-11月去库，2024年4月累库主要是因为上海疫情影响，然而在2024年，5月中下旬开始累库，6月虽然PVC开工降至年内低点，但库存却小幅增加，主要还是在于需求端表现不佳，6月下游逐步进入需求淡季，部分下游开工小幅下降，加之多数下游备有一定原料库存，所以采购积极性不高，仓库出库较差，后续进入7月份，检修装置逐渐减少，PVC开工将提升，但需求仍处在淡季，预计社会库存仍将维持高位，供给端现货压力仍存。

　　1、受限于终端地产订单，PVC国内需求疲软

　　从2024年12月解封开始，在政策强预期刺激下，国内开始走复苏逻辑，商品价格都有反弹，从终端地产数据上看，在一季度确实形成脉冲式上涨，房屋销售数据好转利好地产相关品种，包括螺纹、铁矿、玻璃等，PVC虽然也有反弹但在年后受限于其弱势基本面，开始一路阴跌，从PVC的下游开工可以看到，传统的二季度是需求小旺季，PVC将在检修中迈入去库阶段，但今年二季度下游开工却环比有所回落，主要还是在于地产终端订单的疲软。从实际可以看到，地产下行周期并未改变，今年竣工端在保交楼政策下相对较强，但新开工则是延续回落，销售端也只是在一季度各地政策支撑下脉冲式上涨，到了二季度则开始回落。

　　具体到PVC下游主要板块，管材和型材在春节后下游开工虽有所提升，但新增订单不及去年同期，内需动力不足，订单跟进缓慢，在二季度开工就出现较明显的回落，而PVC铺地制品板块则是在欧美经济衰退预期及补库周期结束后，出口也出现下滑，总体来说，PVC主要三大下游需求同比均出现下降，虽然软制品下游如薄膜、电线电缆尚能维持需求，但对于PVC的需求支撑有限，短期来看，在传统季节性淡季下，若无宏观政策刺激，需求暂时难有好转，中期来看，今年需求变化或与去年类似，在四季度或有阶段性的好转，长期来看，基于地产的下行周期，PVC需求持续改善尚需时间。

　　2、二季度出口同比下滑明显，部分外需转内供

　　5月PVC出口量14.03万吨，环比增加3.97%，同比减少47.25%。1-5月份累计出口92.83万吨，同比减少8.88%。从今年出口趋势来看，1-2月出口同比处于高位，主要是去年12月开始，在宏观强预期刺激下国内PVC反弹，印度等海外市场大量囤货。年后随着PVC回归基本面价格回落，海外购买积极性减弱，3-4月出口量逐步下滑。PVC海外市场主要看印度，印度在3月开始采购积极性减弱，并减少从中国市场的采购量，增加了美国市场采购，5月底到6月由于印度部分企业检修，供应量下降，国内出口接单好转，目前印度及东南亚市场逐步进入雨季，刚需将有所减弱， 6-7月PVC出口量或仍有小幅下滑，整体看今年二季度出口的下滑使得部分出口转内供，增加了国内供给端压力。

　　当前PVC社会库存绝对值偏高，现货供应相对充裕但需求逐步进入淡季，后期随着供给端逐步恢复，基本面存在一定压力，从宏观上看，全年国内经济复苏基调不会改变，5-6月经济数据的下滑，为完成全年经济增长目标，后期出台相关政策的可能性较大，PVC仍会是在一个弱现实和强预期之间博弈，宏观驱动向上，但弱现实仍会压制PVC的上方空间，PVC短期或延续区间行情为主（5500-6000），后续继续关注宏观政策变化。

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