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　　界面新闻记者 | 佘晓晨

　　近日，Dmall Inc．多点数智有限公司（以下简称“多点Dmall”）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。2024年12月7日，多点Dmall首次交表，试图上岸港股。此次为递表失效后的再次申请。

　　多点Dmall成立于2015年，为本地零售业提供SaaS解决方案。招股书显示，根据弗若斯特沙利文的数据，截至2024年12月31日，按商品交易总额计，多点Dmall是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，市场份额分别为13.9%及9.5%；按收入计，多点Dmall是中国及亚洲的第二大及第三大零售云解决方案服务商，市场份额分别为8.2%及5.5%。

　　多点Dmall通过三大业务获得营收——零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云。其中，零售核心服务云业务基于客户通过操作系统处理的商品交易总额或使用操作系统的订阅费向零售客户按抽佣率收费，以及向使用公司AIoT产品的客户按抽佣率收费。

　　在电子商务服务云业务中，多点Dmall按平台处理的商品交易总额百分比向零售商及品牌商收费，以及就O2O配送服务向客户收取服务费。营销及广告服务云业务则主要指广告客户在多点移动应用程序投放广告，公司向广告客户收取营销及广告费用、收取定向营销分析咨询费。

　　实际上，零售SaaS的商业模式一直是业内讨论颇多的一个命题，曾有过高光时刻的每日优鲜，在上市时也曾将其零售云业务作为第二增长曲线。

　　但从财务角度来看，多点Dmall遇到的问题同样是盈利颇为艰难，三年多累计亏损超过40亿元。

　　招股书显示，公司收益由2024年的4.87亿元同比增加114.6%至2024年的人民币10.45亿元，并进一步增加43.7%至2024年的15.01亿元。截至2024年3月31日止的三个月内，公司收益同比微增1.5%至3.90亿元。而2024年、2024年、2024年和2024年前三个月内，公司净亏损分别为人民币10．90亿、18.25亿、8.41亿和3.42亿元人民币。

　　公司称，亏损扩大主要是由于随着业务增长及发展而产生的开支，包括对研发的重大投资以支持专有操作系统的持续发展、与加速增长相一致的内部职能部门员工人数增加、用于扩大客户群和刺激电子商务平台消费者流量的营销资源，以及综合电子商务服务的物流成本。

　　具体来看，2024年亏损扩大主要是由于研发开支、销售及营销开支以及一般及行政开支的增加，与业务运营以及产品及服务种类的持续增长和发展一致，原因为公司加强及确保在零售云解决方案行业的市场地位。

　　而截至2024年12月31日止年度的净亏损同比大幅减少，主要是由于公司与对零售核心服务云解决方案的持续战略重点相关的毛利持续改善，以及电子商务服务云解决方案向零售消费者提供的促销激励减少，及公司于2024年全面控制成本及优化营运效率的整体努力使销售及营销开支减少。

　　值得注意的是，多点Dmall的数字化零售业务就始于与物美集团的合作，公司在物美集团的全国门店网络中实施了多点Dmall的云解决方案。招股书显示，张文中博士为多点Dmall的的创始人、高级顾问及控股股东，同时为物美科技集团有限公司（物美集团的控股公司）的创始人及控股股东。

　　与此同时，公司称，亦已与其他零售商合作，包括麦德龙中国实体、重庆百货大楼、银川新华、特定的亚洲市场的DFIRetailGroup。尽管多点Dmall总裁张峰曾在2024年接受《中新经纬》采访时指出，多点Dmall自诞生之日起便是一个中立且开放的数字零售服务商，并不是专为服务物美而生，但必须指出的是，麦德龙中国实体为物美科技的附属公司，物美科技亦在重庆百货和新华百货持有股权。

　　这也导致，多点Dmall的业务较为依赖单一客户。截至2024年、2024年及2024年12月31日止年度以及截至2024年3月31日止三个月，公司的五大客户产生的收益分别占同期总收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%。截至2024年、2024年及2024年12月31日止年度各年及截至2024年3月31日止三个月，最大客户产生的收益分别占同期总收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

　　公司也意识到了这种依赖的不可持续性。招股书显示，除了中国内地以外，公司零售云解决方案已将业务扩展至香港特别行政区、新加坡、柬埔寨、波兰。此外，通过与总部位于德国的批发商麦德龙集团的合作，亦开始进军欧洲市场。2024年以来，海外市场在总收益中的份额逐步提升，不过，到2024年中国内地市场的收益占比依然超过93%。

　　招股书显示，根据目前的业务模式，多点Dmall的收益增长及盈利能力主要依赖扩大业务规模、提高营运效率及改善成本结构实现更高的利润等。并且，公司预期继续战略性地专注于零售核心服务云的增长及发展，而非积极扩展电子商务服务云解决方案。可见的阶段内，多点Dmall还要投入大量的研发资金和业务成本，这让其盈利之路更为坎坷。