端午小长假行情平淡，产能持续去化，重视生猪板块左侧布局机会【国盛农业】 【多重因素导致猪价持续低迷，供给结构边际转好】 1）供给冲击+需求疲软拖累四季度至今猪价：2024年三季度二次育肥叠加四季度外部环境因素，2024年末生猪均价下跌至成本线以下，供给压力叠加需求淡季，目前猪价仍在成本线上下震荡，短期看后市行情或继续承压； 2）出栏节奏有望趋于稳定：16省生猪宰后均重近期逐步下降至去年同期较为正常水平，反映前期大肥猪存栏基本消耗，叠加高温季节临近大肥猪需求减少，出栏节奏有望趋于正常；同时当前二育进场情绪较为平和，目前看不影响中期出栏节奏； 【亏损状态下产能去化持续有望逐步出清，周期拐点可期】 1）行业亏损支撑去化持续：2024年下半年以来，预计除2024年7月~12月行业普遍实现正向盈利外，多数时间保持亏损状态，资金状况不佳叠加当前亏损持续趋势，支撑产能逐月去化，4月/5月能繁环比-0.5%/-0.6%； 2）仔猪跌价或支撑去化更充分：前期仔猪价格坚定或反应下半年偏乐观预期，近期资金状况持续趋紧以及低迷行情持续背景下仔猪价格已开启下跌趋势，有望加快产能去化节奏； 3）端午小长假需求仍未带动猪价上涨，行业悲观情绪亦有望加速去化：消费端提振始终未至，上半年最后一轮消费升温场景端午小长假行情表现仍较为平淡，养殖端情绪面普遍悲观； 综上，行业产能出清速度或加快，同时投机扰动因素或减少，秋冬消费旺季有望迎来周期反转。 【板块估值仍处历史相对低位，提供安全边际+弹性】2024年中至年末板块行情与估值水平震荡下行，2024年初至今表现显著跑输大盘，目前猪企头均市值/PB估值水平仍普遍处于历史周期估值相对底部，具备较高配置性价比。 【建议关注左侧机会，优选弹性+确定性兼具标的】建议相对低位关注机会，去化持续趋势下，综合考虑出栏弹性及确定性、成本下降空间及确定性，重点推荐生猪经营改善可持续&秋冬消费旺季有望形成猪鸡共振行情的【温氏股份】、成本管控持续领先行业的【牧原股份】，同时关注出栏弹性可观&成本较优的【巨星农牧】，以及【华统股份】【新五丰】【京基智农（维权）】等。 风险提示：行业疫病扰动、能繁去化不及预期、二次育肥等投机行为扰动等 国盛农业 孟鑫

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