卓创资讯棉花市场高级分析师刘杰

　　【导语】随着高温、高湿的传统淡季到来，棉花产业链价格共振上涨趋势迎来拐点。在去库加快、供应预期收紧支撑下，棉花市场走势偏强；随着新订单跟进不足，产业链需求端边际转弱，纱布累库进度加快，棉花价格上涨向下传导困难。预计传统淡季市场将呈现花强纱弱特征，产业链利润将季节性反向修复。

　　国内货币环境宽松，消费处于温和复苏阶段，5月国内纺织品服装消费继续好转。国家统计局最新数据显示，5月全国居民消费价格同比上涨0.2%，其中衣着服装同比上涨1%，环比上涨0.4%，显示出国内服装消费需求继续恢复的特点。通过数据分析可以发现，剔除2024/22年度因抢收引起的棉价冲高回落，CPI衣着服装同比增速与棉价走势具有中度相关性，其中2024年2-8月相关性系数为0.6，2024年12月以来相关系数为0.69。主要逻辑是随着国内服装消费需求稳定向好，棉花供需关系改善，支撑棉花产业链价格共振上涨。卓创资讯监测数据显示，5月3128B级皮棉全国均价15985元/吨，普梳高配32支棉纱全国均价24000元/吨，较1月均价涨幅分别为8.09%和4.22%。

　　进入6月份传统淡季，棉花产业链价格传导开始不畅，利润分配失衡。主要表现是棉花价格延续强势，终端需求转弱导致棉花涨价向下传导受阻，纺织环节开始亏损，纱布累库速度加快，企业现金流收紧，开工负荷下降，棉花消费量和采购量双降。

　　供需关系收紧，棉花价格延续强势

　　今年以来，棉花市场供需关系明显改善，支撑棉价偏强。据卓创资讯监测，5月底全国棉花商业、工业库存分别为331.44万吨（4月底库存修正为425.67万吨）、81.28万吨，环比上月底分别减少22.14%、0.57%；6月初全国棉花供需平衡表数据显示，2024/23年度库存消费比小幅下降0.06至1.16。棉花月均价与库消比高度负相关，棉花去库存速度加快，支撑现货价格触底反弹，带动产业链价格共振上涨。另外，2024/24年度棉花减产预期一致，棉价上涨预期偏强，贸易企业主动提涨，棉纺企业逢低积极备货，轧花企业包厂积极性提高，新棉上市抢收概率较大，也支撑棉价延续涨势。因棉花供需关系改善，加之供应预期收紧，棉价上涨动能仍在，但需求端利空影响逐渐发力，淡季棉价波动幅度或将加大。

　　需求边际转弱，纺纱板块景气度下降

　　随着下游消费淡季来临，终端订单切换至秋装，且以小批量、询价打样为主，布行备货接近尾声，坯布库存压力较大，棉纱出货转慢，纱厂纺纱即期利润转亏。由于棉纱新增订单数量明显下降，产品累库速度加快，纺企原料采购意愿减弱，市场观望气氛浓厚，需求负反馈逐渐启动，部分企业开始使用性价比更高的纺织原料，如进口棉、进口纱、化纤等。据卓创资讯调研，截至6月21日，山东棉纺企业订单排单4天，较4月底下降6天；棉纱库存25天，较4月底增加9天；开工负荷71%，较4月底下降4个百分点；高配32支纯棉纱亏损82.9元/吨，利润较4月底下降195.31元/吨；棉纺企业棉花库存可用36天，较4月底下降4天。预计随着淡季深入，棉纱需求仍将季节性回落，加之供需关系宽松，需求边际转弱对棉纱利空影响更大，淡季纱价下行压力增大，纺纱板块景气度将继续下降。

　　综上所述，随着国内消费市场逐渐进入淡季，棉花产业链价格共振上涨趋势或将迎来拐点，并呈现花强纱弱格局，棉花产业链利润或将倒挂。